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★成本端：預(yù)焙陽(yáng)極大跌，電解鋁成本快速下行
　　5月陽(yáng)極行業(yè)供需矛盾并未出現(xiàn)改善，成本持續(xù)下行將拖累陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，5月份預(yù)焙陽(yáng)極或跌超800元/噸。隨著北方地區(qū)的復(fù)產(chǎn)以及新增產(chǎn)能的釋放，5月國(guó)內(nèi)氧化鋁供給過(guò)剩壓力逐步增加，預(yù)計(jì)價(jià)格將偏弱運(yùn)行逐步向2800元/噸靠攏。5月電解鋁成本運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)跌至16000-16500元/噸。
　　★供給端：汛期將至，西南電解鋁供應(yīng)緩慢恢復(fù)
　　5月國(guó)內(nèi)電解鋁增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能計(jì)劃為37萬(wàn)噸，主要為貴州鋁廠復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)，云南由于汛期將至電解鋁廠進(jìn)一步減產(chǎn)概率不高，總體來(lái)看供應(yīng)端仍處于緩慢恢復(fù)當(dāng)中。不過(guò)中長(zhǎng)期供應(yīng)主要變量以及博弈點(diǎn)仍在于云南地區(qū)三季度供給恢復(fù)情況。海外電解鋁5月預(yù)計(jì)增產(chǎn)16.7萬(wàn)噸，增產(chǎn)速度偏慢量也不大，海外供給壓力偏低。
　　★需求端：弱復(fù)蘇背景下，鋁消費(fèi)環(huán)比有一定走弱壓力
　　1-4月國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)量累計(jì)約1326.3萬(wàn)噸，同比+4.7%。其中地產(chǎn)竣工、電纜以及光伏用鋁需求維持較高增長(zhǎng)，對(duì)鋁消費(fèi)拉動(dòng)較大。而汽車(chē)與出口環(huán)節(jié)表現(xiàn)一般。此外，近期國(guó)內(nèi)鋁水比例持續(xù)維持高位，鋁材加工環(huán)節(jié)對(duì)鋁水需求較旺，鋁錠鑄錠量偏低，在一定程度上階段放大了鋁錠表觀需求。5月從季節(jié)性上看鋁消費(fèi)具有一定韌性，不過(guò)考慮到春節(jié)前由于疫情因素而損失的訂單，在3-4月已經(jīng)基本回補(bǔ)完畢，從這個(gè)角度而言會(huì)對(duì)5月份的消費(fèi)造成一定影響，鋁消費(fèi)環(huán)比有一定走弱的壓力。
　　★投資意見(jiàn)與建議：
　　西南地區(qū)即將進(jìn)入汛期，鋁供給端的炒作將逐漸平復(fù)，供給總體小幅增加。消費(fèi)側(cè)短期缺乏繼續(xù)修復(fù)的動(dòng)能，環(huán)比甚至有一定走弱壓力。不過(guò)供需邊際的轉(zhuǎn)弱尚不至于扭轉(zhuǎn)去庫(kù)趨勢(shì)，庫(kù)存的去化仍會(huì)對(duì)價(jià)格形成一定支撐。不過(guò)需要注意的是成本側(cè)的下行幅度與速度均有些超預(yù)期，以目前的基本面來(lái)講，難以支撐全行業(yè)2000元/噸以上的平均利潤(rùn)。預(yù)計(jì)5月鋁價(jià)將以震蕩偏弱走勢(shì)為主，震蕩中樞或略有下移。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行業(yè)危機(jī)超預(yù)期。