>> 廣發(fā)證券-福田汽車(600166)22年報和23Q1點評：公司多項財務指標顯著改善-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
大小： |
1791KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,鄧崇靜,周偉 |
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23Q1營收和多項業(yè)績指標均創(chuàng)近十年來Q1單季度次高。公司營收22年464.5億元，同比-15.5%；23Q1為149.7億元，同比+20.9%，環(huán)比+36.7%，創(chuàng)2013年來Q1單季度次高，公司汽車批發(fā)銷量創(chuàng)2015年來Q1單季度次高。23Q1營業(yè)利潤、利潤總額、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤為3.5、3.5、3.0、1.7億元，均隨營收創(chuàng)2013年來Q1單季度次高。剔除寶沃相關影響后22年利潤總額3.7億元，同比+6.7%。
商用車批發(fā)市占率22年同比+0.4pct，23Q1同比+2.5pct，環(huán)比+4.8pct。公司商用車批發(fā)市占率22年同比+0.4pct，23Q1同比+2.5pct，環(huán)比+4.8pct。公司重卡、輕卡終端市占率22年同比+0.6pct、-0.7pct，23Q1同比+0.8pct、+0.8pct，環(huán)比+1.6pct、+1.6pct。
公司表現(xiàn)出良好的成本費用管控能力。公司持續(xù)推進精益管理、降本增效，22年人工成本+折舊攤銷53.2億元，同比-11.1%；購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金15.9億元，為2010年以來最低值。22年非公開發(fā)行募集資金到位后，公司的總資產有所增加，23Q1有息負債率下降到2010年以來Q1單季度最低值8.6%。公司23Q1經營性凈現(xiàn)金流10.9億元，為2010年以來Q1單季度次高。
盈利預測與投資建議：目前行業(yè)銷量拐點基本確立，總庫存健康且仍持續(xù)去化。公司堅持“聚焦商用車”、“精益運營”戰(zhàn)略及“市場占有率”和“利潤率”兩個核心指標，通過員工持股計劃使管理層與中小股東利益一致，過去幾年公司一直注重提升ROE，未來幾年還有明顯的收入端阿爾法，有望成為本輪國企改革汽車行業(yè)的龍頭公司。我們預計公司23-25年EPS為0.22/0.31/0.44元，給予公司23年27倍PE，對應合理價值為6.00元/股，維持“買入”評級。
風險提示:行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。
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