>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：5月中旬煤價(jià)有望迎來(lái)上漲-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周(2023/5/1-2023/5/5)行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3069.16點(diǎn)，上漲0.27%，跑贏滬深300指數(shù)0.57pct，位列中信板塊漲跌幅榜第11位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：煤價(jià)基本止跌，關(guān)注五月中下旬補(bǔ)庫(kù)。本周，港口煤價(jià)基本止跌，截至5月5日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)1025元/噸左右，周環(huán)+6元/噸。產(chǎn)地方面，整體平穩(wěn)，局部礦區(qū)價(jià)格小幅提漲；需求方面，非電煤剛需采購(gòu)延續(xù)，電煤步入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)地價(jià)格集中調(diào)整，部分需求因價(jià)格回落后小幅釋放，市場(chǎng)目前呈現(xiàn)供需基本平衡。港口方面，假期剛剛結(jié)束，北方港口交易量較少，報(bào)價(jià)小幅提漲。下游方面，五一假期，因工商業(yè)放假電廠日耗環(huán)比走弱，目前基本恢復(fù)至節(jié)前水平，電煤需求仍處于歷史高位。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，屆時(shí)市場(chǎng)煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：終端需求邊際放緩，市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱。本周，煉焦煤供應(yīng)維持穩(wěn)定，終端需求偏弱，下游觀望情緒濃厚，對(duì)原料煤多按需采購(gòu)，煤礦報(bào)價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。截至5月05日，京唐港山西主焦報(bào)收1970元/噸，周環(huán)比下跌130元/噸。產(chǎn)地方面，多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)。進(jìn)口蒙煤方面，口岸通關(guān)延續(xù)高位，報(bào)價(jià)暫穩(wěn)。需求端，下游觀望情緒濃厚，對(duì)原料煤多按需采購(gòu)。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買(mǎi)焦煤”就是“買(mǎi)地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：焦炭第六輪提降已落地。本周，隨原材料價(jià)格不斷下跌，焦企利潤(rùn)延續(xù)，產(chǎn)地開(kāi)工率穩(wěn)定，但需求端，成材價(jià)格延續(xù)下行，終端采購(gòu)節(jié)奏放緩，產(chǎn)地略有累庫(kù)，焦炭第六輪提降落地。供應(yīng)端，第六輪降價(jià)提降落地，焦企生產(chǎn)仍維持高位。需求端，成材價(jià)格延續(xù)下行，終端需求延續(xù)疲弱。展望后市，鋼廠利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。五一前后，動(dòng)煤市場(chǎng)整體平穩(wěn)運(yùn)行，焦煤市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，在今年焦煤供需矛盾確定性緩解的背景下，動(dòng)煤將是影響焦煤價(jià)格底部的決定性因素。展望后市，在Q2進(jìn)口煤數(shù)量環(huán)比下滑，電廠日耗觸底回升，水電出力大概率不及預(yù)期的背景下，煤價(jià)有望于5月中旬開(kāi)啟上漲。此外，近期年報(bào)&季報(bào)收官，煤企大手筆現(xiàn)金分紅，股息率（截至5.5收盤(pán)）高達(dá)10%+的有山煤國(guó)際（15.1%）、潞安環(huán)能（14.2%）、冀中能源（13.4%）、兗礦能源（12.9%）、山西焦煤（12.8%）、陜西煤業(yè)（11%）、恒源煤電（10.9%）、廣匯能源（10.1%）。高分紅高股息的背后亦側(cè)面反應(yīng)了即使在行業(yè)高景氣背景下，大家擴(kuò)大再投資意愿較弱。此外，在雙軌制背景下，煤企盈利依舊穩(wěn)定，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，23年一季度36家樣本煤企錄得歸母凈利645億元，同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)56.4%。究其本質(zhì)，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整，當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高達(dá)13%+，性價(jià)比凸顯。考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊估值亟待系統(tǒng)性提升。展望后市，國(guó)企改革仍將持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估值”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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