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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年5月5日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為75.30美元/桶，較上周下跌4.24美元/桶（-5.33%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為71.34美元/桶，較上周下跌5.44美元/桶（-7.09%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為11.45美元/百萬(wàn)英熱（5月4日），較上周下跌0.1美元/百萬(wàn)英熱（-1.2%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為36.0歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌2歐元/兆瓦時(shí)（-5.3%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.14美元/百萬(wàn)英熱，較上周下跌0.3美元/百萬(wàn)英熱（-11.3%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)121美元/噸，較上周下跌20美元/噸（-14.2%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)169.7美元/噸，較上周下跌20.1美元/噸（-10.6%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)125.9美元/噸，較上周下跌4.3美元/噸（-3.3%）。
　　短期宏觀預(yù)期或主導(dǎo)油價(jià)波動(dòng)，五一期間海外煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)。短期宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和金融節(jié)奏仍階段性影響原油市場(chǎng)；基本面來(lái)看，原油供應(yīng)端利多預(yù)期仍存。氣溫變暖，煤、氣同步進(jìn)入需求傳統(tǒng)淡季，由于印尼大礦發(fā)運(yùn)受限和齋月影響，近兩周海外煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，LNG接收站及氣化裝置仍然不足，庫(kù)存下降后，需求短期波動(dòng)會(huì)大幅推升天然氣價(jià)格，我們對(duì)后市天然氣價(jià)格中樞并不悲觀；海外煤市隨著中印夏季補(bǔ)庫(kù)來(lái)臨，邊際向好預(yù)期明確。
　　投資策略。五一前后，動(dòng)煤市場(chǎng)整體平穩(wěn)運(yùn)行，焦煤市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，在今年焦煤供需矛盾確定性緩解的背景下，動(dòng)煤將是影響焦煤價(jià)格底部的決定性因素。展望后市，在Q2進(jìn)口煤數(shù)量環(huán)比下滑，電廠日耗觸底回升，水電出力大概率不及預(yù)期的背景下，煤價(jià)有望于5月中旬開啟上漲。此外，近期年報(bào)&季報(bào)收官，煤企大手筆現(xiàn)金分紅，股息率（截至5.5收盤）高達(dá)10%+的有山煤國(guó)際（15.1%）、潞安環(huán)能（14.2%）、冀中能源（13.4%）、兗礦能源（12.9%）、山西焦煤（12.8%）、陜西煤業(yè)（11%）、恒源煤電（10.9%）、廣匯能源（10.1%）。高分紅高股息的背后亦側(cè)面反應(yīng)了即使在行業(yè)高景氣背景下，大家擴(kuò)大再投資意愿較弱。此外，在雙軌制背景下，煤企盈利依舊穩(wěn)定，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，23年一季度36家樣本煤企錄得歸母凈利645億元，同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)56.4%。究其本質(zhì)，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整，當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高達(dá)13%+，性價(jià)比凸顯?？紤]到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊估值亟待系統(tǒng)性提升。展望后市，國(guó)企改革仍將持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。推薦“中特估值”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。