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投資要點：5月日均股基交易額維持高位，兩融余額持續(xù)提升。資本市場各項改革持續(xù)推進，全面注冊制制度規(guī)則發(fā)布實施，券商各項業(yè)務有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年負債端值得期待，中長期看好康養(yǎng)產業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率降至2.8%以下，如果經濟預期持續(xù)改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
　　非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近2個交易日（2023年5月4日-5月5日）多元金融行業(yè)、保險行業(yè)、證券行業(yè)均跑贏滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲5.25%，保險行業(yè)上漲4.21%，證券行業(yè)上漲2.88%，非銀金融整體上漲3.41%，滬深300指數(shù)下跌0.30%。
　　證券：2023年5月交易量大幅提升，證券行業(yè)2022年年報及2023年一季報披露完畢。1）2023年5月交易量大幅提升。截止至2023年5月5日，5月日均股基交易額為12056億元，同比+33.3%，環(huán)比-0.49%。兩融余額16175億元，同比+6.53%，環(huán)比-0.12%。2）證券行業(yè)2023年一季報披露完畢，自營改善推動業(yè)績反轉。2023Q1上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1449億元，同比增長49%，實現(xiàn)歸母凈利潤465億元，同比大幅增長85%。其中經紀業(yè)務收入下滑17%，投行業(yè)務收入下滑25%，資管收入下滑2%，投資收益517億元，去年同期為虧損34億元。3）2023Q1公募基金銷售保有規(guī)模百強榜單公布，公募基金規(guī)模環(huán)比提升，頭部獨立銷售機構表現(xiàn)亮眼。2023Q1權益類基金規(guī)模7.4萬億元，環(huán)比+1.7%，同比-1.6%。非貨規(guī)模15.7萬億元，環(huán)比+1%，同比+3.4%。權益類口徑方面，招商銀行市占率止住下滑趨勢，螞蟻、天天基金市占率環(huán)比提升。4）2023年5月5日券商行業(yè)平均估值1.5x 2023EP/B，推薦低估值優(yōu)質龍頭和財富管理轉型領先標的，如中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
　　保險：負債端持續(xù)顯著改善。1）上市險企一季報業(yè)績披露完畢，新準則下凈利潤大幅增長，NBV實現(xiàn)單季增速轉正。新準則下2023Q1上市險企歸母凈利潤合計同比+68%。除會計準則調整的影響外，負債端復蘇與投資收益提升是帶動歸母凈利潤大幅增長的重要因素。國壽、平安、太保NBV分別同比+7.7%、+8.8%（同口徑下+21.1%）、+16.6%，NBV實現(xiàn)單季轉正主要受代理人規(guī)模降幅收窄且產能提升及銀保渠道業(yè)務快速增長拉動。2）銀保監(jiān)會加強財會監(jiān)管，推動保險公司穩(wěn)妥實施兩個新準則。上市保險公司從今年1月1日起，實施2017年3月《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》和2020年12月《企業(yè)會計準則第25號——保險合同》兩個新準則。銀保監(jiān)會將加強對保險公司實施兩個新準則的監(jiān)管力度，推動保險業(yè)持續(xù)回歸保險保障本源,實現(xiàn)高質量發(fā)展。。3）保險業(yè)經營具有顯著順周期特性，隨著經濟復蘇，資產端和負債端基本面改善已在進行中。2023年全年NBV有望持續(xù)正增長，凈利潤預計仍將同比大幅增長。2023年5月5日保險板塊估值0.47- 0.92倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　多元金融：1）信托：銀保監(jiān)會規(guī)范信托公司信托業(yè)務分類，促進信托業(yè)務回歸本源。2022年末信托資產規(guī)模為21萬億元，同比+2.9%；利潤總額362億元，同比-40%。2022Q4單季經營收入環(huán)比-17.4%，單季虧損20.6億元。2）期貨：證監(jiān)會就《期貨從業(yè)人員管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，強化期貨從業(yè)人員的事中事后監(jiān)管。2023年3月全國期貨交易市場成交量為7.24億手,成交額為50萬億元，同比分別+9.2%、-12.3%。2023年2月期貨公司凈利潤4.53億元，同比減少57.14%。
　　行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
　　風險提示：市場低迷導致業(yè)績和估值雙重下滑。