>> 德邦證券-策略周報(bào)：若5月為加息終點(diǎn)，影響如何？-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們3月21日《春季攻勢(shì)》指出中美共振釋放流動(dòng)性，貨幣-信用周期鐘擺回?cái)[，強(qiáng)化中國(guó)寬信用復(fù)蘇周期，4月2日《4月，春暖花開》提示大科技相對(duì)收益進(jìn)入高波動(dòng)階段，4月23日《如何看待回調(diào)？》指出市場(chǎng)調(diào)整、結(jié)構(gòu)收斂為下一輪上行積蓄動(dòng)力。5月美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明刪除“適宜進(jìn)一步加息”，加息周期或已至尾聲，1990年以后經(jīng)驗(yàn)顯示平均9個(gè)月后開始降息，且美債收益率、美元往往維持弱勢(shì)，美股、A股、黃金等表現(xiàn)較好。但A股層面短期仍要關(guān)注多個(gè)基本面信號(hào)，繼續(xù)蓄力盛夏，普林格周期仍處階段二復(fù)蘇，權(quán)益、中游制造、小盤、成長(zhǎng)占優(yōu)，看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強(qiáng)、專精特新為矛。
市場(chǎng)思考：若5月是美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)，后續(xù)A股及大類資產(chǎn)如何演繹？1）復(fù)盤1990至今4輪完整加息周期，平均來看加息周期結(jié)束后9個(gè)月左右（264天）即進(jìn)入降息周期。加息結(jié)束-降息開始區(qū)間內(nèi)，美股短期內(nèi)普遍趨勢(shì)向上，美債利率普遍下行，美元指數(shù)大多下行，黃金大多上行，原油、銅等大宗商品趨勢(shì)并不明顯。2）另外，在上述這一區(qū)間，A股、港股往往表現(xiàn)較強(qiáng)。但客觀來說，對(duì)于A股可以參考的時(shí)間段可能只有2018年年末-2019年7月，而這期間A股在2019年初至M4大幅反彈后伴隨著社融增速的筑頂回落也一直處于調(diào)整。這對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)的啟示則是：首先要關(guān)注國(guó)內(nèi)內(nèi)需的復(fù)蘇情況、寬信用態(tài)勢(shì)，其次要觀察后續(xù)海外金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)向?qū)嶓w傳導(dǎo)，A股短期可能仍然處于蓄勢(shì)期。
國(guó)內(nèi)：工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)回落。本期普林格同步高頻指標(biāo)跟蹤顯示工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)回落。山東地?zé)?、PTA、唐山高爐出現(xiàn)回升，華北焦化、輪胎、甲醇出現(xiàn)回落。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或近尾聲，4月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁。1）俄烏沖突跟蹤：克里姆林宮遭無人機(jī)襲擊，俄方立案調(diào)查，烏方否認(rèn)對(duì)克里姆林宮發(fā)動(dòng)襲擊，隨后俄羅斯對(duì)基輔發(fā)動(dòng)無人機(jī)襲擊。2）5月FOMC加息25基點(diǎn)，聯(lián)儲(chǔ)聲明暗示未來將暫停加息。3）4月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)仍顯強(qiáng)勁，失業(yè)率下行至3.4%，創(chuàng)1969年以來新低，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.3萬人，預(yù)期增18.5萬人，前值由23.6萬人下修至16.5萬人。4）歐元區(qū)4月通脹加速上行，核心通脹率意外放緩。歐洲央行如期加息25個(gè)基點(diǎn)，央行官員表示將繼續(xù)加息，直到通脹得到控制。
市場(chǎng)：北向資金回流食品飲料，杠桿資金流入傳媒。北向本周凈流向力度-5.27億元（僅周四、周五兩天），上周凈流向-60.05億元。行業(yè)方向上，北向回流食品飲料、銀行、非銀金融、汽車、醫(yī)藥生物；杠桿資金則偏好傳媒、機(jī)械設(shè)備、通信、家用電器、計(jì)算機(jī)。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，食品飲料、銀行、傳媒、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物獲得較強(qiáng)共識(shí)，而電力設(shè)備和計(jì)算機(jī)則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議：普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點(diǎn)關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備，2、電子：消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體，3、計(jì)算機(jī)：軟件開發(fā)、IT服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備，4、國(guó)防軍工：航空裝備、航海裝備，5、傳媒：游戲、數(shù)字媒體，6、電力設(shè)備：電機(jī)、風(fēng)電設(shè)備、電池。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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