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公司2022年歸母凈利潤同比增長47.6%。2022公司實(shí)現(xiàn)營收67.29億元（同比+11.8%），歸母凈利潤6.76億元（同比+47.6%），扣非歸母凈利潤4.15億元（同比+19.1%）。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.27億元。2023Q1公司營業(yè)收入14.9億元（同比-3.7%，環(huán)比-21.7%），歸母凈利潤1.04億元（同比+25.2%，環(huán)比-72.4%），扣非歸母凈利潤0.95億元（同比+13.5%，環(huán)比+13.8%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.94億元，同比增長196%。
　　鋁材單噸盈利觸底反彈，亞航科技扭虧為盈。2022年公司鋁擠壓材銷量24.13萬噸，同比增加6.8%。單噸毛利潤3700元/噸，凈利潤1700元/噸，盈利明顯改善，結(jié)束了自2019年以來單噸盈利下滑的趨勢。我們測算2022Q4單噸扣非凈利潤已經(jīng)恢復(fù)到2000元/噸以上。一季度是公司的傳統(tǒng)淡季，單季度扣非歸母凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑有季節(jié)因素。
　　上游增加低碳鋁占比，下游拓展汽車零部件業(yè)務(wù)。4月末公司公告投資15億元在四川廣元建設(shè)20萬噸鋁加工項(xiàng)目，利用水電鋁實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品低碳，同時利于開拓西南地區(qū)客戶。另外公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼零部件深加工業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)債已于4月底上市。公司借助新能源汽車供應(yīng)鏈重塑契機(jī)，發(fā)揮材料開發(fā)優(yōu)勢，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，發(fā)行11.6億元可轉(zhuǎn)債，做大做強(qiáng)新能源鋁擠壓材零部件深加工業(yè)務(wù)。
　　公司更新了長期產(chǎn)能目標(biāo)，在2022年27萬噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上，計(jì)劃在未來3-5年達(dá)到60萬噸高性能鋁材產(chǎn)能及配套深加工能力。同時公司公布了2023年生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)銷量同比增長15%-35%（取中值25%則產(chǎn)銷量目標(biāo)是30萬噸），主營業(yè)務(wù)收入同比增長15%-35%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；汽車行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“買入”評級。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為86.7/100.5/116.5億元，歸母凈利潤分別為6.06/7.82/9.67億元，同比增速-10.4/29.1/23.7%，攤薄EPS分別為0.48/0.63/0.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.5/8.9/7.2X。亞太科技作為汽車鋁擠壓材領(lǐng)先的供應(yīng)商，憑借技術(shù)、客戶等方面優(yōu)勢，成長確定性高，借助底盤車身件放量和零部件深加工業(yè)務(wù)，公司成長空間更加廣闊，維持“買入”評級