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外部環(huán)境壓制公司2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2023年第一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流提升28%。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為94.2億元，同比下降36.5%；歸母凈利潤(rùn)27.9億元，同比下降54.0%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)大幅下滑主要受宏觀經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境影響；2）2023第一季度公司收入25.7億元，同比下降12.4%；歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比提升1.3%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為20.7億元，同比提升27.9%，主要由于收入降幅收窄、員工數(shù)量下降、員工薪酬調(diào)整及稅費(fèi)的下降。
　　外部因素影響公司表現(xiàn)，點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)仍持續(xù)鞏固。1）2022年受國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境影響廣告投放疲軟，據(jù)CTR數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)廣告花費(fèi)同比下降11.8%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，日用消費(fèi)品類占比從2017年的19.8%提升至2022年的52.4%，其中食品和藥品的表現(xiàn)尤其突出。同時(shí)，頭部品牌的投放總體而言仍相對(duì)穩(wěn)定，存在持續(xù)曝光的需求?；ヂ?lián)網(wǎng)客戶方面，由于電商類廣告主和新經(jīng)濟(jì)類互聯(lián)網(wǎng)廣告主的廣告花費(fèi)受到較大沖擊，收入占比從2021年的27.1%下降至2022年的11.1%。2）公司構(gòu)建了國(guó)內(nèi)最大的城市生活圈媒體網(wǎng)絡(luò)，資源優(yōu)勢(shì)顯著。截至2023年3月末，公司擁有電梯電視媒體自營(yíng)設(shè)備83.3萬(wàn)臺(tái)、電梯海報(bào)媒體自營(yíng)設(shè)備152.5萬(wàn)個(gè)；影院媒體合作影院1680家，約1.2萬(wàn)個(gè)影廳；一二線城市和境外點(diǎn)位數(shù)提升。
　　互聯(lián)網(wǎng)、日用消費(fèi)品、交通類客戶需求改善，AI技術(shù)發(fā)展有望提升公司運(yùn)營(yíng)實(shí)力。2023年一季度，互聯(lián)網(wǎng)客戶的下滑比例明顯收窄，其中電商類客戶實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；日用消費(fèi)品客戶表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)，與去年同期基本持平，其中飲料、醫(yī)療保健、化妝品類客戶實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)；新能源汽車投放量?jī)r(jià)提升推動(dòng)交通類客戶收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)。此外，公司探索AI技術(shù)的應(yīng)用，如通過(guò)AI驅(qū)動(dòng)行業(yè)解決方案，借此豐富自身的廣告創(chuàng)意生成、廣告策略制定、廣告投放優(yōu)化、廣告數(shù)據(jù)分析等多方面的能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致媒體環(huán)境變化等。
　　投資建議：廣告需求有望逐步釋放，公司點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)23/24年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為47.67/57.96/67.08億（原23-24年為46.92/52.94億），同比增長(zhǎng)70.9%/21.6%/15.7%；攤薄EPS=0.33/0.40/0.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=21/18/15x。公司為國(guó)內(nèi)最大的生活圈媒體平臺(tái)，點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)十分顯著，AI技術(shù)有望推動(dòng)公司運(yùn)營(yíng)效率提升，維持“買入”評(píng)級(jí)