>> 華鑫證券-中國鐵建(601186)公司事件點評報告：2023Q1盈利能力有所提升，多元化發(fā)展促訂單持續(xù)增長-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
中國鐵建發(fā)布一季報：公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2735.39億元，同比增長3.43%；歸母凈利潤59.08億元，同比增長5.10%。
投資要點
▌毛利率提升，現(xiàn)金流持續(xù)改善
2023年Q1盈利能力有所提升，營業(yè)收入2735.39億元，同比增長3.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非凈利潤59.08/56.64億元，同比增長5.10%/5.20%，毛利率較2022年同期提高0.46pct至7.77%，資產(chǎn)減值損失/信用減值損失1.21/4.69億元，同比變化25.53%/-0.08%。業(yè)績增速略高于營收增速，主要因毛利率改善較多使得凈利率提升。費用端占比略有增加，期間費用4.14%，同比增長0.25pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為0.59%/2.06%/1.07%/0.42%，分別同比變化+0.07/+0.13/-0.02/+0.08pct。現(xiàn)金流持續(xù)改善，23Q1年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈流出392.16億元，同比少流出18.82億元，投資性現(xiàn)金流凈流出152.01億，同比少流出40億，收現(xiàn)比105.99%，較2022年同期提升5.77pct，改善明顯。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，報告期末資產(chǎn)負(fù)債率75.5%，同比下降0.05pct。
▌多元化發(fā)展促訂單持續(xù)增長
公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，促進(jìn)新簽訂單持續(xù)增長。2023Q1新簽合同總額5396.34億元，同比增長15.82%。分業(yè)務(wù)看，工程承包新簽合同3976.95億元，同比+41.66%，主要系公司緊跟國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，水利水運業(yè)務(wù)訂單增長顯著，此外鐵路、公路、市政等業(yè)務(wù)訂單穩(wěn)步增長；投資運營新簽合同434.74億元，同比-60.22%，主要系PPP與城市綜合開發(fā)項目招標(biāo)總量減少；綠色環(huán)保新簽202.48億元，同比+131.99%，主要系公司聚焦“碳達(dá)峰、碳中和”要求，不斷加快綠色轉(zhuǎn)型步伐；房地產(chǎn)開發(fā)新簽合同201.27億元，同比+81.13%，主要系市場逐步回暖以及2022年同期基數(shù)較低。分地區(qū)看，境內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同5092.83億元，同比+17.33%，境外業(yè)務(wù)新簽合同303.51億元，同比-4.84%。未完成合同額66359.37億元，比上年度期末增長4.29%，在手訂單充裕，可充分助力公司未來營收增長。
▌中特估背景下PB估值修復(fù)彈性較大
在“中國特色估值體系”背景下，各大央企估值均顯著修復(fù)，三大通信運營商平均PB為1.39，“三桶油”平均PB為1.14。八大建筑央企中，中國鐵建/中國建筑/中國交建/中國中鐵/中國中冶/中國電建/中國化學(xué)/中國能建PB分別為0.71/0.74/0.82/0.85/0.98/1.11/1.16/1.20，平均PB達(dá)0.95。目前中國鐵建PB估值為八大建筑央企最低，PB估值修復(fù)彈性相對較大。
▌盈利預(yù)測預(yù)測
公司2023-2025年收入分別為12205.97、13478.94、14727.30億元，EPS分別為2.15、2.41、2.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為5.7、5.1、4.5倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
(1)基建復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）政策支持力度不及預(yù)期；（3）海外形勢不及預(yù)期。
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