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要點：短期利多支撐反彈，但供應預期改善限制油脂上方空間
　　行情回顧：油脂節(jié)后攜手上行，其中棕櫚油表現(xiàn)最為強勁。第一，節(jié)后宏觀市場情緒企穩(wěn)，帶動大宗商品反彈；第二，黑海協(xié)議不確定性仍存；第三，短期產地庫存偏緊，等待MPOB報告落地；第四，國內消費數(shù)據(jù)較好，國內棕櫚油去庫對油脂價格構成支撐。
　　邏輯觀點：第一，國內三大油脂總供給較寬松，其中棕櫚油繼續(xù)去庫，菜油累庫放緩，豆油供給仍待修復。第二，馬來棕櫚油3月庫存降幅超預期，在其國內消費增加下4月庫存修復存疑，待4月MPOB報告落地；印尼5月DMO政策調整，出口整體有所放開。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息周期或將結束、歐美銀行危機以及黑海協(xié)議前景等，進一步擾動油脂市場價格。
　　行情展望：近期在宏觀及基本面多空因素擾動下，油脂節(jié)后呈現(xiàn)反彈趨勢，但在后續(xù)供應預期增加下，油脂持續(xù)向上空間預計有限。棕櫚油方面，產地4月份后將進入增產周期，供應預期增加。從產地方面來看，在B35生柴需求增量及消費需求增加下，2月印尼當前庫存已回落至均值水平以下，供需略有收緊；但5月份后DMO政策有所調整，散油出口配比從1:6收緊至1:4，但包裝油出口系數(shù)上調，整體出口放開；但出口需求或因主要消費國庫存較高及豆棕fob價差倒掛受抑。而馬來棕櫚油3月份MPOB報告偏利多，因庫存降幅高于整體預估，但4月份在供應增幅不及需求增幅的影響，庫存或創(chuàng)新低，待4月MPOB落地；后期隨著增產周期到來，庫存恢復仍是大趨勢，但仍需警惕厄爾尼諾影響。從國內來看，棕櫚油庫存仍處同期高位，后續(xù)進口量在高庫存及進口利潤倒掛影響下預計減少，庫存當前已明顯回落，隨著消費增加去庫速度或加快。需求方面，隨著當前氣溫逐步回升，將利好棕櫚油調和油及餐飲需求，當前下游餐飲消費明顯好轉，但需求進一步修復仍待觀望。豆油方面，供應存邊際好轉預期。短期雖1-3月進口大豆缺口仍存，但在巴西大豆豐產下，二季度進口供應將持續(xù)增加。短期因入關檢驗等問題，大豆壓榨不及預期，豆油庫存雖小幅修復但仍位于偏低水平，后續(xù)修復需關注進口供應的增加，基差存走弱預期。需求方面，節(jié)后豆油消費或轉淡，成交整體回落，同時受到棕櫚油和菜油替代的擠占，整體需求較弱。菜油方面，基本面仍偏弱，限制價格上方空間。全球22/23年度菜籽供應改善，當前加籽將進入春播，種植面積有望繼續(xù)增加。國內前期在榨利良好下，一、二季度進口菜籽預計維持偏高水平，同時菜油進口也處于同期高位。而菜油在油廠開工穩(wěn)定下，庫存已明顯修復，當前現(xiàn)貨基差持續(xù)趨弱，但在當前榨利虧損下，后續(xù)菜籽進口預計下滑，累庫預計放緩。需求端，節(jié)后消費預計轉淡，且消費具有地域口味偏好，增量仍需價格優(yōu)勢帶來的替代消費。
　　操作建議：在基本面差異下，棕櫚油表現(xiàn)預計偏強，仍可逢高做縮豆棕09價差，短期關注油脂反彈能否持續(xù)，關注上方壓力。
　　風險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、黑海協(xié)議、油脂供給不及預期、天氣