>> 首創(chuàng)證券-源飛寵物(001222)2022年報及2023年一季報點評：海外訂單短期承壓，靜待市場需求修復(fù)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于那 |
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事件：公司公告2022年度以及2023Q1業(yè)績。22年實現(xiàn)收入9.54億元，同比-10.77%；歸母凈利潤1.59億元，同比+15.87%。23Q1，單季度實現(xiàn)收入1.88億元，同比-46.23%；歸母凈利潤0.21億元，同比-63.71%。
海外市場訂單承壓，影響短期業(yè)績表現(xiàn)。公司2022年實現(xiàn)營收9.54億元，同比-10.77%，主要受消費者需求疲軟及海外客戶的庫存積壓影響。1）分產(chǎn)品，寵物牽引用具/寵物零食/寵物注塑玩具業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.72/3.82/0.25億元，同比-23.01%/+8.29%/+127.47%，營收占比49.46%/40.04%/2.63%，寵物注塑玩具體量小、高速增速，寵物用品及零食營收下降主要由于經(jīng)濟下行導(dǎo)致需求降級。2）分地區(qū)：公司主要收入來自境外，22年境外/境內(nèi)實現(xiàn)收入9.17/0.37億元，同比-10.97%/-5.51%，營收分別占比96.11%/3.89%，境外收入下降主要由于客戶庫存積壓問題一直未緩解，訂單節(jié)奏較以往放緩。
22年盈利能力提升，費用投入穩(wěn)定。1）盈利能力：22年公司實現(xiàn)毛利/凈利2.30/1.71億元；公司綜合毛利率/凈利率分別為24.13%/17.98%，同比+1.33pct/+3.57pct。具體而言，公司牽引用具/寵物零食/寵物注塑玩具業(yè)務(wù)毛利率分別為33.20%/13.04%/25.18%/，同比變動+5.61/-2.61pct/-5.10pc。23Q1，公司實現(xiàn)毛利/凈利0.45/0.23億元；公司綜合毛利率/凈利率分別為23.74%/12.17%，同比-2.72pct/-6.00pct。2）費用投放：22年公司銷售/管理/研發(fā)費率為1.63%/3.58%/2.17%，同比+0.16pct/+0.76pct/-0.21pct；23Q1公司銷售/管理/研發(fā)費率為1.83%/4.01%/2.66%，同比+0.71pct/+1.87pct/+1.00pct。
擴產(chǎn)緩解產(chǎn)能瓶頸，內(nèi)外銷市場并重。1）產(chǎn)能擴充：為緩解公司產(chǎn)能瓶頸，公司募投項目“年產(chǎn)咬膠3000噸、寵物牽引用具2500萬條產(chǎn)能提升項目”將擴大生產(chǎn)規(guī)模及提升自產(chǎn)比例，進一步增強盈利能力。2）市場布局：外銷方面，美國、歐洲市場仍將是重點，進一步拓展日本、澳洲和南美等國家；內(nèi)銷將在線上線下雙渠道發(fā)力，線上憑借天貓等電商平臺積累市場經(jīng)驗與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，線下選擇合適區(qū)域切入國內(nèi)市場。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.06/1.22/1.43元，當(dāng)前價格對應(yīng)PE分別為20/18/15倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動；行業(yè)競爭加??；海外地緣政治風(fēng)險。
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