>> 西部證券-片仔癀(600436)片仔癀價格調(diào)整公告點評：提價幅度超預(yù)期，意料之外，情理之中-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：片仔癀發(fā)布關(guān)于主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價格調(diào)整的公告，自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，提價幅度29%；供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒，提價幅度超預(yù)期。
成本驅(qū)動，提價幅度超預(yù)期。2005~2021年公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑復(fù)合年均提價8%，上一次提價時間為2020年1月（零售價格從530元/粒上調(diào)到590元/粒，提價幅度11%；供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約40元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約5.80美元/粒），距離此次提價已有3年多。此次提價主要由原材料及人工成本上漲等因素推動，根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，兩次提價期間片仔癀錠劑主要原材料天然牛黃價格均價從43萬/kg提升至80萬/kg，價格漲幅為86%，因此,此次片仔癀錠劑零售價格上調(diào)幅度雖高于2005~2021年復(fù)合年均提價，但仍屬情理之中。提價后，片仔癀錠劑零售價為760元/粒，對標2021年同仁堂安宮牛黃丸提價前零售價780元/丸，有望維持量價齊升趨勢。
體培安宮牛黃丸上市，滿足差異化需求。繼雙天然品規(guī)安宮牛黃丸之后，2023年1月片仔癀控股子公司龍暉藥業(yè)將天然麝香（體培牛黃）品規(guī)成功推向市場，滿足客戶差異化需求。2023Q1公司心腦血管用藥（主要為安宮牛黃丸）實現(xiàn)營收1.21億元，同比+84.31%，品牌力強的高毛利率保護品種持續(xù)借助體驗館擴張與線上渠道放量，有望快速成長為新兩億大單品。
維持“買入”評級。測算公司未來三年歸母凈利潤分別為34.54/43.60/51.89億元，分別同比增長39.7%/26.2%/19.0%，EPS分別為5.73/7.23/8.60元，對應(yīng)PE分別為47.8/37.9/31.8x?？紤]到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品存在量價齊升實力，不受集中采購降價影響，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上銷量不及預(yù)期風(fēng)險，原材料供應(yīng)不足風(fēng)險。
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