>> 信達證券-片仔癀(600436)2023Q1業(yè)績符合預期，系列恢復穩(wěn)健增長-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現營收86.94億元，同比增長8.38%，歸母凈利潤24.72億元，同比增長1.66%，扣非歸母凈利潤24.76億元，同比增長2.89%。
2023Q1公司實現營收26.3億元，同比增長11.98%，歸母凈利潤7.7億元，同比增長11.66%，扣非歸母凈利潤7.71億元，同比增長14.01%。
點評：
2023Q1業(yè)績符合預期。2022Q4公司實現營收20.78億元，同比增長8.81%，歸母凈利潤4.2億元，同比增長-0.14%，扣非歸母凈利潤4.14億元，同比增長3.63%。2022Q4公司業(yè)績波動主要是受疫情影響。2023Q1公司營收及凈利潤實現兩位數增長，主要是醫(yī)藥流通及心腦血管用藥增長較快帶動。
2023Q1公司肝病用藥恢復增長，心腦血管用藥實現快速放量。2022年公司肝病用藥實現收入35.92億元，同比增長-2.95%，其中出口4.02億元，同比增長7.99%，國內銷售31.9億元，同比增長-4.18%，心腦血管用藥實現營收1.66億元，同比增長72.24%，醫(yī)藥流通板塊實現40.59億元，同比增長29.01%，日用品、化妝品實現6.34億元，同比增長-24.61%。2022Q4公司肝病用藥實現營收6.19億元，同比增長12%，其中出口0.88億元，同比增長31%，國內銷售5.31億元，同比增長-17%，醫(yī)藥流通實現11.97億元，同比增長41.75%。2023Q1公司肝病用藥實現營收11.77億元，同比增長6.91%，其中出口1.13億元，同比增長-16%，國內銷售10.64億元，同比增長10.14%，心腦血管用藥實現收入1.21億元，同比增長84%，維持快速放量。
2023Q1公司盈利能力強勁，毛利率受醫(yī)藥流通板塊影響較大。2022年公司綜合毛利率為45.64%，同比變動-5.08pct，其中肝病用藥毛利率為80.9%，同比變動-0.89pct，醫(yī)藥流通板塊毛利率為13.78%，同比變動-1.77pct。2023Q1公司綜合毛利率為48.3%，同比變動-0.75pct，其中肝病用藥毛利率為80.22%，同比持平，醫(yī)藥流通板塊毛利率為17.38%，同比變動6.81pct，維持改善趨勢。2022年公司凈利率為29.02%，同比變動-1.7pct，2023Q1公司凈利率為30.3%，同比變動0.29pct。2022年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為5.56%、6.45%、-0.72%，同比變動-2.55pct、-0.73pct、0.33pct，費用率變化主要是疫情影響較大。
盈利預測與投資評級：我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為103/121/135億元，同比增長18.5%/17.5%/11.6%，歸母凈利潤分別為30.58/38/42.65億元，同比增長23.7%/24.3%/12.2%，對應2023-2025年市盈率為54.28/43.67/38.91倍，考慮公司的產品力及稀缺性，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：產品銷售不及預期、原材料價格大幅波動風險。
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