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事件：
　　2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.94億元，同比+8.38%；歸母凈利潤(rùn)24.72億元，同比+1.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.76億元，同比+2.89%。
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.30億元，同比+11.98%；歸母凈利潤(rùn)7.70億元，同比+11.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.71億元，同比+14.01%。
　　分析點(diǎn)評(píng)
　　22Q4短期承壓，23Q1恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)
　　單季度來(lái)看，公司2022Q4收入為20.78億元，同比+8.81%；歸母凈利潤(rùn)為4.20億元，同比-0.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.14億元，同比+3.52%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.30億元，同比+11.98%；歸母凈利潤(rùn)7.70億元，同比+11.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.71億元，同比+14.01%。2023一季度逐步恢復(fù)。
　　2022年公司整體毛利率為45.64%，同比-5.08個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率11.30%，同比-2.95個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率5.56%，同比-2.55個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）6.45%，同比-0.73個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.72%，同比+0.33個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為68.73億元，同比+1386.79%。
　　醫(yī)藥行業(yè)Q1恢復(fù)增長(zhǎng)，化妝品日化承壓
　　分行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥制造業(yè)部分2022年收入為38.13億元，同比增速為-1.57%；2023Q1開始恢復(fù)，收入為13.13億元，同比增長(zhǎng)11.41%。醫(yī)藥流通業(yè)部分保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年收入為40.59億元，同比增速為+25.1%；2023Q1收入為11.11億元，同比增長(zhǎng)18.04%。
　　化妝品、日化業(yè)部分2022年收入為6.34億元，同比增速為-24.61%。其中子公司福建片仔癀化妝品公司2022年?duì)I收5.15億元，凈利潤(rùn)8,438萬(wàn)元；漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司上半年?duì)I收1.38億元，凈利潤(rùn)1,392萬(wàn)元。后續(xù)片仔癀化妝品將以“1大核心、2大升級(jí)、3大創(chuàng)新”為品牌戰(zhàn)略布局，開啟國(guó)妝新篇章。
　　核心肝病用藥Q1恢復(fù)增長(zhǎng)，安宮等帶來(lái)心腦血管用藥收入快速提升
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2022年肝病用藥部分收入為35.92億元，同比增速為-2.95%。2023Q1收入為11.77億元，同比增長(zhǎng)6.91%，恢復(fù)增長(zhǎng)。2022年片仔癀以穩(wěn)價(jià)穩(wěn)市為核心工作，全年市場(chǎng)與價(jià)格狀況均達(dá)到歷史較高水平，其中錠劑銷售居天貓健康、京東健康電商平臺(tái)肝膽用藥首位；推進(jìn)片仔癀OTC版、2粒裝版、4粒裝版的各類品規(guī)上市銷售，深受市場(chǎng)好評(píng)。
　　心腦血管用藥部分收入為1.66億元，同比增速為+72.24%；2023Q1收入為1.21億元，同比增長(zhǎng)84.31%。主要系對(duì)核心品種片仔癀牌安宮牛黃丸，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長(zhǎng)極，以擴(kuò)渠道做大規(guī)模為主，目前【雙天然品規(guī)、天然麝香（體培牛黃）品規(guī)】均已成功推向市場(chǎng)。
　　聚力科技引領(lǐng)，研發(fā)推進(jìn)公司創(chuàng)新活力
　　公司持續(xù)為核心的優(yōu)勢(shì)品種二次開發(fā)及中藥創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方、化藥創(chuàng)新藥等新產(chǎn)品研發(fā)。公司積極開展片仔癀及優(yōu)勢(shì)品種二次開發(fā)臨床研究10余項(xiàng)，重點(diǎn)推進(jìn)片仔癀圍繞抗腫瘤的臨床研究，加快推進(jìn)片仔癀增加治療肝癌功能主治和片仔癀用于肝癌切除術(shù)后患者減少?gòu)?fù)發(fā)臨床研究病例的入組。另外公司新增兩個(gè)品種獲批生產(chǎn)許可，并完成首次批量生產(chǎn)。
　　研發(fā)管線豐富，2022年底公司有3個(gè)化藥1類新藥、3個(gè)中藥1.1類新藥和1個(gè)中藥1.2類新藥進(jìn)入臨床研究階段；用于治療輕、中度廣泛性焦慮障礙（痰熱內(nèi)擾證）的溫膽片完成II期臨床試驗(yàn)；初步形成具有片仔癀品牌特色的研發(fā)布局和管線。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)，公司2023~2025年收入分別104.8/123.0/144.0億元，分別同比增長(zhǎng)20.6%/17.4%/17.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為32.2/40.8/51.0億元，分別同比增長(zhǎng)30.0%/26.9%/25.1%，對(duì)應(yīng)估值為53X/42X/33X。我們看好公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司推廣不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、日化/化妝品業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期等。