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事項(xiàng)：
　　2023年4月14日，片仔癀發(fā)布22年年報(bào)和23年一季報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.94億元（YOY+8.38%），歸母凈利潤24.72億元（YOY+1.66%），扣非歸母凈利潤24.76億元（YOY+2.89%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.30億元（YOY+11.98%），歸母凈利潤7.70億元（YOY+11.66%），扣非歸母凈利潤7.71億元（YOY+14.01%）。
　　評論：
　　公司業(yè)績平穩(wěn)增長。22年公司肝病用藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.92億元（YOY2.95%），心腦血管用藥1.66億元（YOY+72.24%），其他醫(yī)藥制造業(yè)0.55億元（YOY-27.53%），醫(yī)藥流通業(yè)40.59億元（YOY+25.10%），化妝品業(yè)6.34億元（YOY-24.61%），其他1.69億元（YOY+275.68%）。23Q1公司肝病用藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.77億元（ YOY+6.91% ），心腦血管用藥1.21億元（YOY+84.31%），其他醫(yī)藥制造業(yè)0.15億元（YOY+24.32%），醫(yī)藥流通業(yè)11.11億元（YOY+18.04%），化妝品業(yè)1.09億元（YOY-42.78%），其他0.96億元（YOY+199.12%）。
　　公司研發(fā)費(fèi)用投入加大。22年和23Q1公司研發(fā)費(fèi)用分別2.30億元（YOY+15.30%）和0.93億元（YOY+18.83%），研發(fā)費(fèi)用率分別為2.65%和3.52%。公司強(qiáng)化研發(fā)項(xiàng)目布局，持續(xù)豐富新藥研發(fā)管線，其次聚焦以片仔癀為核心的優(yōu)勢品種二次開發(fā)及中藥創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方、化藥創(chuàng)新藥等新產(chǎn)品研發(fā)，加大研發(fā)力度；同時(shí)加強(qiáng)科技創(chuàng)新體系建設(shè)，做好國家企業(yè)技術(shù)中心、院士專家工作站、博士后科研工作站、省級工程研究中心、省級企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、福廈泉國家自主創(chuàng)新示范區(qū)協(xié)同創(chuàng)新平臺(tái)等科技創(chuàng)新平臺(tái)的科技創(chuàng)新能力建設(shè)，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：片仔癀為400余年老字號品牌，全國唯二中藥一級保護(hù)品種，為少量獲批天然麝香使用資格的藥企之一，終端需求較為強(qiáng)勁，全國滲透率尚有較大提升空間。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為29.87、37.25和45.20億元（23-24年預(yù)測前值為31.32和37.33億元），同比增長20.8%、24.7%和21.4%，對應(yīng)PE分別為57、46和38倍。近期天然麝香、天然牛黃價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，23年公司片仔癀系列產(chǎn)品量價(jià)齊升，參考?xì)v史及可比公司估值情況給予23年70倍目標(biāo)PE（對應(yīng)3.4倍PEG），對應(yīng)347元目標(biāo)價(jià)。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品滲透率提升不達(dá)預(yù)期。