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事項(xiàng)：
　　近日，公司公布三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收66.15億元（同比+8.25%），歸母凈利潤20.52億元（同比+2.04%），扣非歸母凈利潤20.61億元（同比+2.77%）；單三季度實(shí)現(xiàn)營收21.93億元（同比-3.08%），歸母凈利潤7.38億元（同比-17.64%），扣非歸母凈利潤7.45億元（同比-16.39%）。因去年同期首次開通線上直銷渠道形成業(yè)績高基數(shù)，故今年單三季度收入、利潤出現(xiàn)同比下滑，下滑程度符合市場預(yù)期。
　　評論：
　　高基數(shù)下業(yè)績略有下滑。單三季度，“片仔癀系列”預(yù)計(jì)營業(yè)收入同比負(fù)增長，其中銷量和單價預(yù)計(jì)均為負(fù)增長；渠道方面，三季度線上占比預(yù)計(jì)高于今年上半年。推測主要原因?yàn)橹星?、國慶雙節(jié)帶動下的終端需求恢復(fù)；受原材料成本上漲及單價同比下降（主要為線上占比較去年同期下降導(dǎo)致）影響，肝病用藥毛利率為80%（同比降3.3pcts）。此外，前三季度，心血管用藥（主要為安宮牛黃丸）、日化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.34億（同比+59.49%）、4.6億（同比-17.54%）。
　　看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“推薦”評級。今年以來，片仔癀終端實(shí)際成交價始終保持在正價及溢價的銷售狀態(tài)，對比過往大部分時期需折價才能銷售的歷史，目前片仔癀需求端強(qiáng)勁兼具韌性，產(chǎn)品基本面已實(shí)現(xiàn)大幅提升；但考慮到消費(fèi)恢復(fù)具有不確定性，我們下調(diào)公司22-24年盈利預(yù)測至26.0、31.3、37.3億元（原預(yù)測值為28.56/35.96/43.23億元），同比增速分別為7.1%、20.3%、19.2%，EPS分別為4.32/5.19/6.19元。參照可比公司及自身歷史估值，給予23年60倍目標(biāo)PE（約3倍PEG），對應(yīng)目標(biāo)價311.4元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供給與價格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。