>> 西南證券-片仔癀(600436)Q3受到高基數(shù)影響，后續(xù)有望觸底反彈-221025
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
1133KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
杜向陽 |
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業(yè)績總結(jié)：2022年前三季度營業(yè)收入66.2億元，同比增長8.3%。歸屬于上市公司股東的凈利潤20.5億元，同比增長2%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤20.6億元，同比增長2.8%。
收入：Q3工業(yè)增速受高基數(shù)影響，流通和食品業(yè)務(wù)增速加快。2022年三季度營業(yè)收入為21.9億元，同比下降3.1%。歸母凈利潤7.4億元，同比下降17.6%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7.5億元，同比下降16.4%。分業(yè)務(wù)來看，1）醫(yī)藥工業(yè)：公司前三季度收入31.44億元，同比增長0.22%。毛利率為78.4%，同比減少1.9pp，主要系2022Q3線上占比恢復(fù)到正常水平，去年同期線上占比較高造成；2）醫(yī)藥商業(yè)：前三季度收入28.6億元，同比增長21%，毛利率13.31%，同比增加0.2pp。3）日化板塊：前三季度收入4.6億元，同比下降17.54%。毛利率61.68%，同比減少9.4pp。4）食品板塊：前三季度營業(yè)收入1.32億元，同比增長308.2%。毛利率10.04%，同比下降0.99%。
心腦血管增長亮眼，一核多品持續(xù)推進。分產(chǎn)品來看，前三季度肝病用藥收入29.7億元，同比下降0.7%，毛利率80.34%，同比下降1.93%。毛利率下降預(yù)計與原材料價格上漲相關(guān)，同時線上渠道占比恢復(fù)到正常水平。心腦血管用藥收入1.34億元，同比增長59.49%，毛利率47.52%，同比下降3.4pp。主要系安宮牛黃丸快速增長所致。公司在核心產(chǎn)品片仔癀保持核心競爭力同時，積極培育安宮牛黃丸等經(jīng)典名方，目前來看安宮牛黃丸借助片仔癀的品牌和渠道實現(xiàn)放量增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為4.49元、5.77元和7.35元，對應(yīng)PE分別為51倍、40倍和31倍。維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：片仔癀提價不及預(yù)期、片仔癀放量不及預(yù)期、化妝品銷量不及預(yù)期。
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