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◆成本端：基差約為110元/噸，不存在季節(jié)性套利窗口。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在-73元/噸附近。
　　◆供應端：本周熱軋板卷產(chǎn)量321萬噸，較上周環(huán)比變化+3.2萬噸，較上年單周同比約-0.4%，累計同比約0.9%。
　　鐵水產(chǎn)量周環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，符合預期。板材供給較上周略微上升。在部分鋼廠選擇檢修減產(chǎn)擠壓爐料價格的情況下，鋼廠利潤有所回升。但我們認為供應端矛盾的根本仍未得到有效解決，依賴減產(chǎn)獲得的利潤在需求萎靡的情況下是無法持續(xù)的。因此維持此前的判斷，我們認為板材供應端將依然綁定需求，未來2-3周期間內(nèi)以銷定產(chǎn)仍將是鋼廠的主流對策。而對于供給的博弈或?qū)⒕劢褂诠?jié)后鋼廠復產(chǎn)進度。
　　◆需求端：本周熱軋板卷消費313萬噸，較上周環(huán)比變化-0.1萬噸，較上年單周同比約-1.4%，累計同比約1.2%。
　　熱軋表需環(huán)比基本持平。本周宏觀經(jīng)濟方面并無很大變化，從政治局會議的簡報來看，上層領(lǐng)導目前對我國經(jīng)濟復蘇進度比較滿意，換而言之短期內(nèi)難以預期會出現(xiàn)進一步的放松或刺激政策。但整體上我們判斷我國依然持續(xù)走在經(jīng)濟復蘇周期的道路上，符合此前判斷。因此我們認為板材需求是存在支撐的，或許短期因景氣度以及節(jié)假日影響存在向下探底的概率，但中長期來說仍將圍繞320萬噸/周的中樞波動。
　　◆庫存：熱軋總庫存持續(xù)積累，但目前鋼廠庫存水平依然較低。
　　◆小結(jié)：鋼廠虧損疊加需求走弱倒逼減產(chǎn)，鋼材基本面供需雙弱的場景在持續(xù)。同時爐料因需求下降，價格產(chǎn)生負反饋行情，為鋼廠擠出一些利潤空間，整體符合預期。維持此前判斷，在用鋼需求持續(xù)走弱、悲觀預期沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)以前，板材10月合約價格將向3700元/噸中樞回歸。目前已經(jīng)基本到位，但暫時我們還未看到基本面轉(zhuǎn)變向好的信號，或其他對于板材價格的支點。雖然部分鋼廠主動減產(chǎn)為鋼材價格提供了一定的支撐，但需求矛盾并未解決，短期的減產(chǎn)不足以扭轉(zhuǎn)趨勢。因此鋼價存在繼續(xù)向下尋底的可能性。政治局會議在本周已經(jīng)結(jié)束，并未出現(xiàn)期待中的對于房地產(chǎn)以及消費刺激的進一步部署。因此對于用鋼需求，僅能預期在未來3-6個月區(qū)間跟隨經(jīng)濟的復蘇進行緩慢修復。