>> 華西證券-汽車行業(yè)周報：零售銷量回暖，自主崛起加速-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1991KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本周數(shù)據(jù)：4月零售同比+58%
根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，4月1-30日，乘用車零售銷量165.2萬輛，同比+58%，環(huán)比+4%，今年以來累計零售593.8萬輛，同比持平。4月新能源車零售銷量52.9萬輛，同比+87%，環(huán)比3%；累計零售185.2萬輛，同比+37%。
本周觀點：零售銷量回暖自主崛起加速
23Q1一季報總結(jié)：業(yè)績分化明顯，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、商用車表現(xiàn)強勁。受需求承壓、國補退坡、價格戰(zhàn)多重因素影響，一季度汽車板塊業(yè)績表現(xiàn)分化較大。
1）整車：整體營收承壓，毛利率多數(shù)環(huán)比下行；而受益于核心車型放量，比亞迪營收高增，同比+79.8%，利潤端比亞迪、長安表現(xiàn)堅挺；
2）零部件：由于新能源車型仍然保持25.5%的增長，且鋁價、海運、匯兌等趨勢向好，輕量化、熱管理賽道相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)較好；智能化及其他國產(chǎn)替代賽道公司分化較大，合資、二線新勢力產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓，特斯拉、理想產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強勁；
3）重卡：23Q1隨著板塊銷量復(fù)蘇，各龍頭標(biāo)的業(yè)績同比大幅改善，中國重汽、濰柴動力、中集車輛營收同比在20-30%之間，歸母凈利增速皆在70%以上，復(fù)蘇性增長趨勢明確；
4）摩托車：23Q1國內(nèi)250cc+中大排量累計銷售10.86萬輛，同比+21.3%，龍頭標(biāo)的春風(fēng)及錢江顯著受益，1Q23營收同比分別+27.3%和+43.5%，盈利能力也呈現(xiàn)較強提升。
估值位于中樞之下，強業(yè)績支撐下配置價值突顯。當(dāng)前汽車板塊當(dāng)前估值位于近兩年中位數(shù)（32x）之下，約28x；乘用車板塊PE 13x，低于近兩年平均數(shù)；零部件板塊PE 28x，低于近兩年平均數(shù)（34x）、中位數(shù)（33x）。動態(tài)看，未來2-3年部分公司業(yè)績增速較快，在強業(yè)績支撐下板塊配置價值突顯。
乘用車：多重改善提振，看好車企自主崛起。我們認為多重改善催化下，乘用車基本面于2023Q1見底，后續(xù)有望持續(xù)向上。
1）經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，消費潛力待釋放。23Q1全國GDP增速4.5%，高于市場預(yù)期；但經(jīng)濟恢復(fù)轉(zhuǎn)化到大件消費品需要一定時間，因此我們認為車市向好的趨勢有望逐步顯現(xiàn)；
2）優(yōu)質(zhì)供給推出，驅(qū)動銷量上行。車展催化下購車熱度有所提升，4月26日比亞迪海鷗（7.38萬-8.98萬元）上市，24小時訂單突破1萬臺；長城WEY藍山（27.38-30.88萬元）上市5天大定突破5000臺。哈弗梟龍/梟龍MAX、深藍S7等重磅自主插混車型將于5月上市，優(yōu)質(zhì)供給有望驅(qū)動新能源銷量向好；
3）自主向上+出口高增為今年主旋律：2023Q1乘用車累計出口99.4萬輛，同比+70.6%，自主新能源貢獻重要出口增量；2023Q1新能源上險結(jié)構(gòu)改善明顯，A0/A00上險占比從年2022的29%下降至22%，A/B/C/D新能源車型同比分別增長40%/41%/51%/2627%，結(jié)構(gòu)向好，自主高端化趨勢明確。
堅定看好變革機遇下自主崛起，推薦【長安汽車、長城汽車、吉利汽車H、比亞迪】，受益標(biāo)的【理想汽車-W、蔚來SW】。
零部件：中期成長不斷強化，短期量價影響有限。電動智能重塑秩序，優(yōu)質(zhì)自主零部件供應(yīng)商一方面憑借性價比和快速響應(yīng)能力獲得更多配套機會，另一方面部分卡脖子技術(shù)借機實現(xiàn)0到1突破，打破外資壟斷格局。同時全球化進程明顯加快，中國零部件崛起勢不可擋。短期市場擔(dān)心終端價格戰(zhàn)對零部件的量價雙殺影響，我們認為或可不必過于悲觀，判斷新能源+自主產(chǎn)業(yè)鏈承壓將小于合資燃油產(chǎn)業(yè)鏈，有新品放量的零部件表現(xiàn)也將顯著好于行業(yè)，同時車企降本壓力訴求將加快座椅、底盤電子、汽車電子等的國產(chǎn)替代。堅定看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動增量，推薦：
1、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團、新泉股份、多利科技、雙環(huán)傳動、上聲電子、愛柯迪、文燦股份、上海沿浦】；
2、智能電動增量：1）智能化核心主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化高景氣：特斯拉引領(lǐng)一體壓鑄大變革，優(yōu)選【文燦股份、多利科技】，受益標(biāo)的【旭升股份】。
重卡：根據(jù)第一商用車數(shù)據(jù)，2023年3月我國重卡市場約銷售9.7萬輛（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比+26%，比上年同期的7.7萬輛增長26%，凈增加值約2萬輛。物流重卡需求維持穩(wěn)健，工程重卡銷量有望貢獻彈性；國六排放標(biāo)準已逐步進入落地實施階段，各環(huán)節(jié)內(nèi)資頭部供應(yīng)商有望受益排放升級，推薦核心標(biāo)的【濰柴動力、中國重汽、威孚高科、隆盛科技、銀輪股份】，相關(guān)受益標(biāo)的【奧福環(huán)保、艾可藍】等。
摩托車：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2023年3月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售5.18萬輛，同比+41.1%，環(huán)比+59.9%，2023年1-3月累計銷售10.86萬輛，同比+21.2%，預(yù)計從3月開始行業(yè)增速將呈現(xiàn)較快增長。中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014年的SUV板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，市場快速擴容。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動力、錢江摩托】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。
本周行情：整體弱于市場
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