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我國4月份PMI顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁恢復(fù)，但制造業(yè)景氣度下降?？紤]到服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)對(duì)商品消費(fèi)與商品房銷售的間接帶動(dòng)，對(duì)未來制造業(yè)表現(xiàn)也不必過于悲觀。我國4月份服務(wù)業(yè)PMI為55.1%，仍處于僅幾年的最高水平，反映服務(wù)業(yè)恢復(fù)動(dòng)能仍然強(qiáng)勁。不過，4月份制造業(yè)PMI為49.2%，降至50%的臨界水平以下，制造業(yè)表現(xiàn)偏弱。4月份建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為63.9%，仍處于近幾年的最高水平，主要因?yàn)榉€(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較快推進(jìn)。綜合來看，4月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯分化。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，疫后服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁修復(fù)持續(xù)時(shí)間較長，預(yù)計(jì)年內(nèi)服務(wù)業(yè)有望維持較快增長。服務(wù)業(yè)的持續(xù)快速增長會(huì)使得居民收入增長逐步加快，進(jìn)而間接帶動(dòng)商品消費(fèi)和商品房銷售的增長，對(duì)未來制造業(yè)表現(xiàn)不宜過于悲觀。
　　五一假期國內(nèi)旅游人次表現(xiàn)強(qiáng)勁，但人均旅游支出仍偏低，未來旅游消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)。五一假期全國國內(nèi)旅游出游人次同比增長70.83%，恢復(fù)至2019年同期的119.09%；旅游收入同比增長128.90%，恢復(fù)至2019年同期的100.66%?？傮w來看，國內(nèi)居民出游意愿強(qiáng)烈，但旅游支出較2019年僅增長0.66%，暗示人均旅游支出仍偏低?！〗衲耆司糜沃С鰹?40元，明顯低于2019年的639元，但高于去年的403元。隨著國內(nèi)服務(wù)業(yè)的持續(xù)恢復(fù)與居民收入的持續(xù)增長，預(yù)計(jì)人均旅游支出也將進(jìn)一步恢復(fù)。
　　美國4月份制造業(yè)PMI與非制造業(yè)PMI均有所回升，但制造業(yè)表現(xiàn)仍偏弱，而服務(wù)業(yè)仍有韌性。美國4月ISM制造業(yè)PMI為47.1%，較3月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍明顯低于50%的臨界水平，制造業(yè)表現(xiàn)偏弱；非制造業(yè)PMI為51.9%，較3月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，新訂單指數(shù)大幅回升3.9個(gè)百分點(diǎn)至56.1%，美國服務(wù)業(yè)仍有韌性。
　　美國服務(wù)業(yè)的韌性使得美國4月新增就業(yè)仍有韌性，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月美國就業(yè)與經(jīng)濟(jì)仍有一定韌性，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的可能性不大。美國4月新增非農(nóng)就業(yè)25.3萬人，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期值18萬。其中，商品生產(chǎn)部門新增就業(yè)3.3萬，與疫情前月均3.3萬的水平相近；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)部門新增就業(yè)19.7萬，仍顯著高于疫情前3年月均13萬的水平。美國非農(nóng)就業(yè)70%以上來自服務(wù)業(yè)，4月份美國就業(yè)仍有韌性主要因?yàn)榉?wù)業(yè)有韌性。未來幾個(gè)月中美歐服務(wù)業(yè)大概率繼續(xù)共振擴(kuò)張，預(yù)計(jì)美國服務(wù)業(yè)仍有一定韌性。這意味著美國就業(yè)與經(jīng)濟(jì)不會(huì)很差，美聯(lián)儲(chǔ)也就沒有必要很快轉(zhuǎn)向降息。我們的基準(zhǔn)判斷是美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件影響有限，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的可能性不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散