>> 德邦證券-兼論下半年制造業(yè)投資的幾條線索：如何看待本輪制造業(yè)投資的新變化-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
1135KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
驅(qū)動制造業(yè)投資逆勢增長的三個鏈條：我們從2020年以來制造業(yè)企業(yè)投資增速的結(jié)構(gòu)特征發(fā)現(xiàn)了一些線索，2020年以來投資增速較高的制造業(yè)行業(yè)主要存在于三個鏈條：一是由數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶動的計算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)及其重要的上下游行業(yè)電氣機(jī)械制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)以及有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；二是由新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈以及“雙碳”帶動的化工、儀器儀表制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)以及廢棄資源綜合利用業(yè)；三是由設(shè)備更新帶動的專用和通用設(shè)備制造業(yè)。從以上幾點(diǎn)可以看出，當(dāng)下制造業(yè)投資的驅(qū)動邏輯發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變：一方面，傳統(tǒng)周期中地產(chǎn)和基建相關(guān)鏈條對制造業(yè)投資的驅(qū)動力度顯著下降，取而代之的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源以及雙碳等長期發(fā)展目標(biāo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)對制造業(yè)投資拉動的提升；另一方面，企業(yè)利潤對制造業(yè)投資的領(lǐng)先作用有所減弱，主要原因在于近兩年財政政策對于制造業(yè)企業(yè)的支持力度顯著提升，不管是大規(guī)模的留抵退稅還是精準(zhǔn)性更高的財政貼息，都使得制造業(yè)企業(yè)支出意愿有顯著提升。
下半年制造業(yè)投資走勢的幾條線索：
三季度或迎來庫存周期的切換時點(diǎn)：邊際來看，隨著價格因素對企業(yè)利潤壓制的逐漸緩解，二季度企業(yè)利潤和營收增速將開始逐步回升，對應(yīng)著工業(yè)企業(yè)庫存周期進(jìn)入被動去庫存的階段，但從庫銷比和產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)等數(shù)據(jù)來看，企業(yè)去庫壓力仍相對較大，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)仍維持弱復(fù)蘇的階段，本輪庫存去化周期或?qū)⒊掷m(xù)至三季度，對制造業(yè)投資造成一定拖累。
設(shè)備更新與技改或進(jìn)入加速期：在2022年下半年以來，政策層面對于設(shè)備更新改造的支持力度顯著提升，在多個重要會議和文件中均提及了要加強(qiáng)對于制造業(yè)設(shè)備更新改造的支持力度，此外疊加數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)對于專用設(shè)備以及技改的大量需求，新一輪設(shè)備更新周期將對今年制造業(yè)投資產(chǎn)生顯著的拉動。
產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展有望帶動高技術(shù)制造業(yè)進(jìn)一步發(fā)力：今年工信部計劃在全國范圍內(nèi)再培育100個中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群，同時銀保監(jiān)會在4月27日發(fā)布了《關(guān)于2023年加力提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)了制造業(yè)尤其是高技術(shù)制造業(yè)小微企業(yè)的支持力度；5月5日召開的國務(wù)院常務(wù)會議中也強(qiáng)調(diào)了把發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群擺到更加突出位置，產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展對于下半年制造業(yè)投資的回升將起到重要的推動作用。
全年制造業(yè)投資增速或超過8%：從全年制造業(yè)投資的節(jié)奏來看，預(yù)計制造業(yè)投資增速將在二季度見底，在三季度觸底回升。以BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)對制造業(yè)投資進(jìn)行預(yù)測得到全年制造業(yè)投資增速將達(dá)到8.6%。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力不及預(yù)期；模型預(yù)測存在誤差；疫情對經(jīng)濟(jì)修復(fù)產(chǎn)生擾動。
|
|
