>> 銀河證券-銀行業(yè)點評報告：中特股催化板塊行情，關(guān)注估值重塑機遇-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：近期，銀行板塊呈現(xiàn)連續(xù)上漲行情。5月8日，銀行板塊上漲逾4%。其中，國有行漲幅超過6%，實現(xiàn)領(lǐng)跑，其次是股份行、農(nóng)商行和城商行，漲幅均超過3%，中信銀行、西安銀行和中國銀行漲幅靠前。我們認(rèn)為本輪銀行板塊行情主要受益于中特估概念催化，疊加穩(wěn)增長政策延續(xù)以及部分銀行2023年一季報業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，為銀行估值重塑和提升打開空間，具體來看：
銀行股具備國資背景、穩(wěn)盈利、高分紅、服務(wù)實體經(jīng)濟與國家戰(zhàn)略等特征，有望顯著受益中國特色估值體系建設(shè)：截至目前，銀行板塊股息率為3.53%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第4，歸母凈利潤連續(xù)3年保持正增長，平均ROE為10.15%。在30個申萬一級行業(yè)里排名第8。細(xì)分板塊與個股來看，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的股息率分別為3.28%、3.99%、4.11%和3.94%；20家上市銀行的股息率超過了5%。
上市銀行業(yè)績增速放緩，但分化格局延續(xù)、部分銀行表現(xiàn)超預(yù)期：2023Q1，42家上市銀行累計營業(yè)收入1.5萬億元，同比下降4.39%，累計歸母凈利潤5742.96億元，同比增長2.09%，均低于2022年增速水平。從個股層面來看，西安銀行、青島銀行、常熟銀行、長沙銀行、蘭州銀行、中國銀行、江蘇銀行等銀行營收增速靠前，同比增速超過10%；杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行、蘇州銀行和常熟銀行歸母凈利潤增速靠前，同比增速超過20%。
穩(wěn)增長政策導(dǎo)向延續(xù)，地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)化解，銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境良好，不良風(fēng)險基本可控：4月的央行貨幣政策例會刪除了“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大”表述，穩(wěn)健的貨幣政策由“加大實施力度”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)有力”，繼續(xù)兼顧總量+結(jié)構(gòu)，并剔除了逆周期調(diào)節(jié)要求，但對穩(wěn)增長穩(wěn)物價擴內(nèi)需的支持延續(xù)，同時要求繼續(xù)防范化解頭部優(yōu)質(zhì)房企風(fēng)險。總體來看，穩(wěn)增長政策導(dǎo)向不變、發(fā)力空間仍存，實施力度預(yù)計會更加平穩(wěn)，利好銀行經(jīng)營環(huán)境改善和風(fēng)險釋放。截至2023年3月末，42家上市銀行平均不良率為1.18%，較2022年末進一步下降0.03個百分點，多數(shù)上市銀行不良率不同程度下滑。
銀行板塊估值與持倉處于低點，性價比突出，具備較好的向上修復(fù)空間：截至5月5日，銀行板塊PB為0.58X，位于2019年以來19.8%的分位，配置價值明顯，同時2023Q1公募對銀行板塊重倉總市值為651.86億元，持倉占比為1.9%，低配比例為6.63%，有較好的提升空間。
投資建議：Q1信貸實現(xiàn)開門紅，實體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩(wěn)、空間仍存，銀行經(jīng)營環(huán)境良好，基本面預(yù)計維持穩(wěn)健，地產(chǎn)風(fēng)險對資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值重塑機遇。我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機會。個股方面，推薦江蘇銀行（600919）、建設(shè)銀行（601939）、中國銀行（601988）、郵儲銀行（601658）、招商銀行（600036.SH）、平安銀行（000001.SZ）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。
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