>> 國信證券-中國電研(688128)23Q1業(yè)績同比+27.08%，公司訂單高增經(jīng)營持續(xù)向好-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,李雨軒 |
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2022年營收/歸母凈利潤同比+11.36%/+15.32%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入37.95億元，同比增長11.36%；歸母凈利潤3.63億元，同比增長15.32%；扣非歸母凈利潤3.11億元，同比增長28.62%。公司業(yè)績增速大于收入增速，主要系公司前期布局產(chǎn)能釋放，精益管理提升運營效率所致。單季度看，22Q4營收12.70億元，同比增長30.02%；歸母凈利潤1.07億元，同比增長40.29%。
盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流情況大幅改善。2022年公司毛利率/凈利率為28.45%/9.44%，同比變動+1.10/+0.26個pct。期間費用方面，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為6.11%/6.50%/-0.68%/7.58%，同比變動+0.04/+0.60/-0.46/+0.32個pct，期間費用率整體保持穩(wěn)定?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金凈額7.06億元，同比+552.67%，公司現(xiàn)金流質(zhì)量大幅改提升。
檢驗認證穩(wěn)定增長，電氣裝備表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務(wù)看，質(zhì)量技術(shù)服務(wù)/智能裝備/環(huán)保涂料及樹脂收入分別為：8.97/15.58/12.76億元，同比分別變動+13.69%/+14.22%/+7.41%；毛利率分別為48.22%/28.02%/13.73%，同比變動+2.35/+1.30/+0.03個pct。子公司看，1）擎天實業(yè)（鋰電設(shè)備為主）收入9.72億元（+54.99%），凈利潤1.19億（+48.51%）；2）擎天材料（環(huán)保涂料為主）收入11.86億元（+6.05%），凈利潤0.50億元（+19.10%），盈利能力改善主要系原材料價格有所回調(diào)所致；3）威凱檢測收入6.32億元（+10.63%），凈利潤1.19億元（+18.85%）。
鋰電業(yè)務(wù)訂單飽滿，合同負債同比增長105%。受益于新能源電池自動檢測系統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)進行技術(shù)迭代及客戶拓展，公司合同負債總額截至22年末達14.68億元，同比+115.53%；截至23Q1末達16.51億元，同比+114.87%，在手訂單飽滿。公司在持續(xù)鞏固老客戶的基礎(chǔ)上開拓了中創(chuàng)新航、遠景動力、浙江天能等優(yōu)質(zhì)新客戶，并將客戶群擴大至廣汽、吉利、北汽等車企，有力保障了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及市場競爭力。
23Q1經(jīng)營向好，業(yè)績同比增長27.08%。營業(yè)收入8.56億元，同比增加15.69%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長27.08%；扣非歸母凈利潤0.47億元，同比增加26.48%。毛利率/凈利率為27.76%/7.14%，同比變動-0.39/+0.78個pct。
風險提示：檢測業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；鋰電訂單不及預(yù)期；市場競爭加劇。
投資建議：公司是電器綜合性檢測龍頭，有央企背景、有技術(shù)、有行業(yè)地位、有成長動力，管理層目標明確戰(zhàn)略清晰，檢測業(yè)務(wù)加大投入加速發(fā)展，有串聯(lián)技術(shù)優(yōu)勢的鋰電業(yè)務(wù)訂單持續(xù)向好有彈性。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為4.41/5.44/6.60億元，對應(yīng)PE22/18/15倍，維持“買入”評級。
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