>> 信達(dá)證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及海外周觀點(diǎn)：AI+應(yīng)用無(wú)懼調(diào)整，5月或需更重視對(duì)上市公司的理解-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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【A股】
上周傳媒板塊指數(shù)上漲3.73%，上證綜指上漲0.34%，深證成指下跌1.39%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.46%。漲幅前三：中信出版（+28.40%）、中國(guó)出版（+21.08%）、奧飛娛樂(lè)（+20.99%）；跌幅前三：世紀(jì)華通（-12.99%）、三人行（-11.25%）、寶通科技（-11.00%）。
微軟“搜索+瀏覽器”重大升級(jí)，新Bing全面開(kāi)放無(wú)需排隊(duì)。5月4日，微軟在官網(wǎng)宣布了對(duì)搜索引擎必應(yīng)（Bing）和Edge瀏覽器一系列的重磅升級(jí)，稱這些舉措是人工智能（AI）技術(shù)的新一輪創(chuàng)新。新版Bing不再需要“候補(bǔ)名單”，用戶只需登錄微軟賬戶便可以訪問(wèn)這個(gè)結(jié)合了GPT-4技術(shù)的搜索引擎。另外，微軟正在升級(jí)必應(yīng)聊天。5月6日，科大訊飛正式發(fā)布星火認(rèn)知大模型。作為以中文為核心的新一代認(rèn)知智能大模型，星火大模型在多領(lǐng)域多任務(wù)上具備類人的生成能力，可基于自然語(yǔ)言對(duì)話方式實(shí)現(xiàn)用戶需求理解與任務(wù)執(zhí)行。
【奧飛娛樂(lè)】公司于2023年4月29日發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.57億元，同比增長(zhǎng)0.47%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.72億元，同比增長(zhǎng)58.86%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億元，同比下降9.78%；歸母凈利潤(rùn)1667.39萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。奧飛娛樂(lè)擁有“超級(jí)飛俠”、“喜羊羊”、“貝肯熊”、“鎧甲勇士”、“巴拉拉小魔仙”、“萌雞小隊(duì)”等重點(diǎn)IP，是國(guó)內(nèi)動(dòng)漫IP龍頭。公司在23年計(jì)劃推出IP新片，AI+IP發(fā)展前景可期，有望受益于AIGC主題估值提升。【愷英網(wǎng)絡(luò)】（4-5月傳媒金股重點(diǎn)推薦），公司于2023年5月4日召開(kāi)網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，目前公司計(jì)劃上線的產(chǎn)品有十余款。公司密切跟蹤新技術(shù)的發(fā)展，持續(xù)關(guān)注元宇宙、數(shù)字技術(shù)、VR/AR、AIGC等創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展與游戲技術(shù)的跨界融合可能產(chǎn)生的業(yè)務(wù)布局與投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)Q2公司將進(jìn)入新的游戲產(chǎn)品周期，《石器時(shí)代：覺(jué)醒》獲批2023年4月國(guó)產(chǎn)版號(hào)，《西行紀(jì)》6月初上線、暑期有更多非傳奇奇跡類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)上線、公司積極拓展海外增量市場(chǎng)，游戲主業(yè)有望進(jìn)入新的業(yè)績(jī)上升周期。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為13.43/17.68/21.20億元，對(duì)應(yīng)估值為29x/22x/18x。游戲行業(yè)估值整體有望從當(dāng)前27x提升到歷史峰值估值30-35x，龍頭公司有望提升至40x。
我們認(rèn)為AI板塊系A(chǔ)股成長(zhǎng)股長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，重點(diǎn)提示：AIGC有三大價(jià)值支撐長(zhǎng)期邏輯，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）內(nèi)容增產(chǎn)，價(jià)值提升；3）商業(yè)模式創(chuàng)新。在文本、編程、圖片圖像等視覺(jué)內(nèi)容、音視頻等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域均有望產(chǎn)生突破。對(duì)應(yīng)三類公司值得關(guān)注：
1）上游算力相關(guān)的【英偉達(dá)、寒武紀(jì)、工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、天孚通信、優(yōu)刻得】和數(shù)據(jù)處理相關(guān)的【海天瑞聲】。
2）中游人工智能算法或軟件型公司，其中平臺(tái)型科技公司能夠?qū)IGC技術(shù)應(yīng)用至多個(gè)產(chǎn)品，成為入口級(jí)別的應(yīng)用，如微軟、谷歌、亞馬遜，以及國(guó)內(nèi)的【百度集團(tuán)-SW】【騰訊控股】（4月金股重點(diǎn)推薦，重視騰訊AI估值催化機(jī)會(huì)）、華為、字節(jié)跳動(dòng)、【三六零】等公司，以及人工智能領(lǐng)域軟件和算法層面擁有長(zhǎng)期布局的【商湯-W、科大訊飛、云從科技、格靈深瞳-U】等。
3）下游應(yīng)用領(lǐng)域具備內(nèi)容生產(chǎn)場(chǎng)景、優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)或客戶的公司，下游應(yīng)用相關(guān)公司：【AI+辦公】?jī)|聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、萬(wàn)興科技、福昕軟件、金山辦公、金山軟件等；【AI+電商】騰訊、美團(tuán)、阿里巴巴、拼多多、返利科技、值得買、攜程、光云科技、青木股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、元隆雅圖、若羽臣等；【AI+營(yíng)銷】藍(lán)色光標(biāo)、三人行、浙文互聯(lián)、易點(diǎn)天下、利歐股份等；【AI+投資】同花順；【AI+虛擬形象和虛擬場(chǎng)景】湯姆貓、奧飛娛樂(lè)、新華網(wǎng)、芒果超媒、風(fēng)語(yǔ)筑、天下秀、遙望科技等；【AI+文字】中文在線、閱文集團(tuán)；【AI+游戲】愷英網(wǎng)絡(luò)（4、5月傳媒金股重點(diǎn)推薦）、三七互娛等。
其中我們2023年年度策略報(bào)告重點(diǎn)推薦的五大板塊，其中游戲/線下體驗(yàn)/廣告/電影行業(yè)估值中樞分別為27x/20x/29x/35x，我們認(rèn)為游戲/線下體驗(yàn)/廣告等均有AIGC衍生的邏輯疊加，如游戲公司可通過(guò)人工智能提升玩家沉浸度和游戲內(nèi)容豐富度、可豐富線下體驗(yàn)公司內(nèi)容、廣告公司可引入AIGC內(nèi)容及服務(wù)等。
1、游戲：隨著AI技術(shù)的發(fā)展，其在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用有望更加廣泛，或?qū)?yōu)先利好輕度游戲，特別是主要由文字和插圖構(gòu)成的文字類游戲的制作。通過(guò)提升文本、圖像、音視頻等游戲內(nèi)容的生產(chǎn)效率，縮短游戲制作周期，降低游戲制作成本，看好AI技術(shù)對(duì)游戲行業(yè)研發(fā)成本的節(jié)約以及加速精品化進(jìn)程。基本面角度看好版號(hào)供給常態(tài)化帶來(lái)的行業(yè)β修復(fù)。5月5日，SensorTower發(fā)布4月中國(guó)手游發(fā)行商全球收入排行榜，共40家中國(guó)廠商入圍全球手游發(fā)行商收入榜TOP100，合計(jì)收入近20億美元。三七互娛、世紀(jì)華通旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、神州泰岳旗下殼木游戲、完美世界、吉比特旗下雷霆游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)等多家上市公司在列。此外，隨著米哈游《崩壞：星穹鐵道》等行業(yè)內(nèi)重磅新品上線，我們認(rèn)為游戲行業(yè)有望進(jìn)入新的游戲上線周期，Q2及年內(nèi)仍有多款新品推出，包括網(wǎng)易《逆水寒》手游（6月30日上線）、中手游《仙劍世界》（6月17日首測(cè)）等。重
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