>> 興業(yè)證券-原材料行業(yè)5月投資半月報(上)：玻璃去庫持續(xù)，漲價彈性可期-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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觀點更新。地產(chǎn)鏈：持續(xù)看好保交付下全年竣工修復。3月以來，玻璃庫存去化加快，已低于去年同期水平，3月房屋竣工面積同比約錄得超30%增長，一枝獨秀，景氣度恢復得到周度和月度數(shù)據(jù)的相互驗證，同時房企銷售端弱修復態(tài)勢穩(wěn)定，緩解房企資金壓力。4月中央政治局會議延續(xù)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”的房地產(chǎn)政策基調(diào)，我們持續(xù)看好今年竣工鏈需求復蘇行情，推薦有漲價彈性的竣工鏈品種，高賠率、勝率亦不低。包括電解鋁（竣工需求約3成），玻璃（竣工需求約8成），港股標的有中國宏橋（電解鋁板塊高賠率&高勝率，公司限產(chǎn)產(chǎn)能少，成本改善明顯）、信義玻璃。
金屬：美聯(lián)儲加息末期，未來1-2年黃金反復有機會，在利率下行趨勢中、金價大方向向上，1）在強降息預期落地前，金價將演繹波段上行，建議和市場預期反向博弈；2）當經(jīng)濟硬著陸的信號確認，黃金將啟動牛市，建議跟緊趨勢。推薦招金礦業(yè)，海域項目邁入建設(shè)期，產(chǎn)量有翻倍空間，利潤有翻2倍空間。環(huán)保：左側(cè)推薦海螺環(huán)保，競爭對手式微，危廢處置市場景氣觸底，公司進入“跑馬圈地”后的收獲期。
數(shù)據(jù)高頻跟蹤。經(jīng)濟數(shù)據(jù)：4月，美國制造業(yè)PMI為50.2%（上月為49.2%），歐元區(qū)制造業(yè)PMI為45.8%（上月為47.3%），中國制造業(yè)PMI為49.2%（上月為51.9%）。4月下旬至5月初，30大中城市商品房成交面積同比上漲27.3%（4月中上旬+31.5%），北深二手住宅成交面積同比上升3.5%（4月中上旬+13.9%），9個二線城市二手住宅成交面積同比上升71.6%（4月中上旬+121.9%）。區(qū)間（2023年4月22日-5月5日）價格變動：動力煤-1.1%，螺紋鋼-6.8%，黃金+1.7%，銅-3.1%，鋁-3.8%，鋰-13.9%，鈷-6.9%，水泥-1.2%，浮法玻璃+10.2%。利潤測算：電解鋁噸毛利為2454元（較前值（2023年4月21日，下同）下降364元），玻璃噸凈利為434元（較前值增加157元），水泥噸凈利為49元（較前值減少1元）。行業(yè)跟蹤：1）美聯(lián)儲加息尾聲，黃金偏強震蕩。2）“金三銀四”后將迎生產(chǎn)淡季，鋼鐵需求延續(xù)弱勢，西北鋼企已開始主動減產(chǎn)，供給端繼續(xù)收縮；云南以外地區(qū)穩(wěn)步復產(chǎn)，鋁價偏弱震蕩；水泥價格環(huán)比繼續(xù)回落；3月以來，玻璃回暖明顯，五一假期及雨水天氣略擾動近期去化速度，但玻璃庫存仍保持連續(xù)9周去化態(tài)勢，玻璃價格漲勢加速。
市場行情。區(qū)間表現(xiàn)較好的是中國黃金國際（+12.9%）、中國建筑國際（+10.8%）、光大環(huán)境（+7.8%）和天工國際（+6.2%），區(qū)間表現(xiàn)較差的是洛陽鉬業(yè)（-11.0%）、五礦資源（-8.9%）、華新水泥（-8.0%）和中國有色礦業(yè)（-7.7%）。
宏觀政策動態(tài)。國際：美聯(lián)儲加息25bp，符合市場預期，美聯(lián)儲釋放加息暫停信號；歐央行如期加息，加息步伐放緩，但會繼續(xù)加息；國內(nèi)：政治局會議“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”取代“擴大內(nèi)需”，成為第一任務；4月制造業(yè)PMI低于預期，供需雙弱；國務院辦公廳發(fā)布關(guān)于推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見；1）地產(chǎn)：23Q1房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速提升；我國全面實現(xiàn)不動產(chǎn)統(tǒng)一登記；2）基建：我國將舉辦首屆“中國+中亞五國”元首峰會，有望激發(fā)基建需求；3）產(chǎn)業(yè)：國家能源局領(lǐng)導再次強調(diào)能源安全保供重要性；《碳達峰碳中和標準體系建設(shè)指南》發(fā)布；工信部開展工業(yè)節(jié)能監(jiān)察工作。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)政策風險等
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