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公司2022年實(shí)現(xiàn)收入21.11億元，同比+22.92%，歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比+9.42%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比+4.81%。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入4.16億元，同比-19.22%，歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比-42.42%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比-39.53%。2022年公司車載前裝芯片已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨，我們看好智慧車行業(yè)務(wù)成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022全年公司保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入21.11億元，同比+22.92%，歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比+9.42%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比+4.81%。單季度而言，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)收入3.89億元，同比-11.10%，歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比-46.46%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比-63.63%。成本端，公司2022年毛利率為38.09%，同比-4.37pcts；費(fèi)用端，公司2022年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.60%/5.41%/14.26%/0.31%，同比-0.07/+0.22/-0.32/+0.50pct。
　　▍三大業(yè)務(wù)營(yíng)收均有明顯增長(zhǎng)，但毛利率承壓。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2022年專業(yè)視頻處理產(chǎn)品收入15.44億元，同比+24.23%，毛利率同比-5.78pcts至37.62%；智慧物聯(lián)產(chǎn)品收入3.14億元，同比+12.72%，毛利率同比-1.20pcts至33.16%；智慧車行產(chǎn)品收入2.12億元，同比+21.10%，毛利率同比-5.19pcts至40.67%。
　　▍加快布局車載業(yè)務(wù)，2022年公司前裝芯片產(chǎn)品已大規(guī)模出貨。公司2018年以來(lái)著重開(kāi)拓汽車電子領(lǐng)域，目前面向智慧車行領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括車規(guī)ISP、模擬視頻鏈路芯片和車載DVR芯片，掌握有一系列車載視頻產(chǎn)品及解決方案，打造有前裝+后裝、艙內(nèi)+艙位的全面產(chǎn)品矩陣。目前其車載ISP等芯片正穩(wěn)步推進(jìn)車規(guī)認(rèn)證，且在應(yīng)用場(chǎng)景上逐步從后裝切入前裝市場(chǎng)，2022年公司前裝芯片產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)出貨，并全面取代海外芯片方案，獲得國(guó)內(nèi)外主流客戶認(rèn)可。我們看好在汽車電子領(lǐng)域后續(xù)公司的技術(shù)精進(jìn)+新品推出，有望成為公司又一長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　▍2023Q1公司業(yè)績(jī)承壓，然毛利率已有改善趨勢(shì)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入4.16億元，同比-19.22%，歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比-42.42%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比-39.53%。受下游需求壓力，公司2023Q1持續(xù)承壓，但從毛利率來(lái)看，2023Q1公司毛利率為38.93%，環(huán)比提升1.20pcts，預(yù)計(jì)后續(xù)新品推出仍有望進(jìn)一步提升公司盈利能力，看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善對(duì)整體業(yè)績(jī)帶來(lái)的提振效果。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；公司客戶集中度較高等風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：考慮2022年需求承壓導(dǎo)致基數(shù)較低，我們下調(diào)公司2023~24年EPS預(yù)測(cè)至2.02/2.39元（原預(yù)測(cè)為2.86/3.66元），并新增2025年EPS預(yù)測(cè)為2.79元。參考公司過(guò)去1年動(dòng)態(tài)PE水平（約35倍），并結(jié)合當(dāng)前行業(yè)景氣度，給予公司2023年P(guān)E=35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)71元，維持“買入”評(píng)級(jí)。