>> 國泰君安-浙江正特(001238)首次覆蓋報(bào)告：戶外遮陽龍頭，星空篷快速放量-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 2937KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)：
目標(biāo)價(jià)26.02元，首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.98/1.35/1.85元。綜合PE與DCF估值結(jié)果，目標(biāo)價(jià)26.02元，首次覆蓋給予“增持”評級。
與眾不同的觀點(diǎn)：市場認(rèn)為公司的爆品星空篷熱銷主要得益于疫情催化，增長不具備持續(xù)性。我們認(rèn)為公司的爆品星空篷未來有望超預(yù)期放量，增長具備持續(xù)性。
知名戶外休閑家具制造商，戶外遮陽領(lǐng)域龍頭。公司產(chǎn)品涵蓋戶外遮陽制品及休閑家具，客戶包括歐美大型連鎖超市（沃爾瑪、好市多等）及品牌商（美國JEC等）。目前全球戶外休閑家具制造產(chǎn)能主要集中于中國，格局較分散。根據(jù)我們測算，公司作為行業(yè)領(lǐng)軍者之一，2020年在全球戶外家具/戶外遮陽制品市場中的份額分別約為2%、7%。
星空篷上市熱銷，未來有望超預(yù)期放量。公司自2018年起推行戰(zhàn)略變革，著力打造爆品，精簡SKU。新品星空篷于2020/2022年先后投放至歐洲/美國市場，獲消費(fèi)者青睞，2020-2022年銷售額分別約0.35/2/5億元。我們認(rèn)為，星空篷的熱銷并非疫情催化下的曇花一現(xiàn)，未來有望超預(yù)期放量：1）星空篷的銷售表現(xiàn)遠(yuǎn)超公司其他產(chǎn)品及競爭對手的類似產(chǎn)品，我們認(rèn)為熱銷的根本原因在于中端定位被廣泛的消費(fèi)者接受，且安裝簡易解決了消費(fèi)者痛點(diǎn)。2）目前星空篷處于渠道拓展初期（歐洲市場尚為點(diǎn)狀布局，未廣泛覆蓋；美國市場僅進(jìn)入少數(shù)客戶的線上渠道），好市多等優(yōu)質(zhì)客戶有意加大投放力度，星空篷有望加速滲透新渠道。長期來看，星空篷的成功證明公司具備打造爆品的能力，爆品策略有望助力業(yè)績持續(xù)高增。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)偏好發(fā)生變化，星空篷渠道拓展不及預(yù)期
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