>> 中原證券-濮耐股份(002225)2022年報及2023年一季報點評報告：22年業(yè)績利潤雙增長，海外成績亮眼-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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2022年海外收入成績亮眼，帶動全年業(yè)績提升。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.36億元，同比增長12.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.30億元，同比增長174.18%，扣非后的凈利潤2.15億元，同比增長205.38%，基本每股收益0.23元。2022年公司海外營業(yè)收入達14.13億元，同比增長41%。2022年公司凈利潤大幅增長的主要原因：一是公司營業(yè)規(guī)模擴大，尤其是海外銷售收入規(guī)模大幅增長，帶來利潤增加；二是美元兌人民幣匯率波動上升，匯兌收益增加7859.56萬元。
2022年定型不定型耐材收入毛利率齊升。公司鋼鐵事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入43.31億元，同比增長12.19%。其中功能性耐火材料/定型耐火材料/不定型耐火材料分別實現(xiàn)收入11.42/20.18/11.16億元，同比-2.65%/+12.58%/11.20%；公司環(huán)保材料事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比增長16.27%；原材料事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入4.8億元，同比下降21.63%。2022年公司整體毛利率為20.06%，同比增長1.32%。分產(chǎn)品看，功能性耐火材料/定型耐火材料/不定型耐火材料毛利率分別為30.94%/17.03%/20.13%，同比-0.57/+4.31/+2.77pct。公司通過對原材料實施集中化采購控制成本、采取包括工藝調(diào)整與設(shè)備改造等多種節(jié)能措施降低能源消耗，進一步拓展了盈利渠道，提升了耐火材料產(chǎn)品的毛利率。
2023年Q1公司營收同環(huán)比上行。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.18億元，同比增長6.99%，環(huán)比增長0.8%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.44億元，同比下滑-41.28%，扣非后的凈利潤0.40億元，同比下滑-37.55%，基本每股收益0.04元。2023Q1凈利潤同比大幅度下滑主要系某重點整體承包項目因結(jié)算周期影響，項目收益有兩個月不能體現(xiàn)在本報告期。同時一季度匯兌收益較2022年同期有所減少。不考慮上述因素，一季度業(yè)績與2022年同期相當。
公司大力開抓住海外局勢變化機遇，大力開拓海外市場。公司繼續(xù)大力推進在美國和塞爾維亞子公司建設(shè)進度，目前美國子公司已于2022年10月13日正式投產(chǎn)，設(shè)計年產(chǎn)鎂碳磚2萬噸，美國生產(chǎn)基地的建設(shè)能夠解決美國針對中國鎂碳磚產(chǎn)品征收的反傾銷稅的問題，使公司產(chǎn)品在美國市場更具有競爭力。公司2021年收購塞爾維亞子公司（即濮耐貝爾格萊德）后會盡快在歐洲地區(qū)釋放產(chǎn)能，塞爾維亞子公司設(shè)計年產(chǎn)鎂碳磚3萬噸、散料1萬噸，預(yù)計2023年6月份投產(chǎn)。公司美國工廠和塞爾維亞工廠的正式投產(chǎn)和即將投產(chǎn)為公司未來穩(wěn)固和開拓歐洲和美洲市場奠定了堅實的基礎(chǔ)。
國內(nèi)金屬鎂示范項目積極推進。公司在西藏和新疆菱鎂礦儲量高達9200萬噸，具備資源優(yōu)勢；同時公司看好金屬鎂項目的發(fā)展前景，目前正積極推進示范線的建設(shè)和投產(chǎn)，22年上半年已順利完成中試階段。公司依托自有菱鎂礦資源優(yōu)勢，通過石油催化用氧化鎂、濕法冶金用氧化鎂等相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)突破，為公司營收開拓第二曲線。
建立濮耐上海研發(fā)中心，積極布局氫能等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。2022年12月9日，公司上海研發(fā)中心項目開工，上海研發(fā)中心占總投資2.58億元，預(yù)計于2024年建成。上海研發(fā)中心項目的建成將助推公司全球化發(fā)展，夯實研發(fā)與創(chuàng)新體系，開發(fā)更多高新技術(shù)產(chǎn)品，提升產(chǎn)品競爭力。公司積極布局氫能等清潔能源產(chǎn)業(yè)，2023年3月16日，公司擬出資3000萬元追加投資上海攀業(yè)氫能源科技股份有限公司股份。本次認購成功后，公司通過直接和間接兩種方式共持有攀業(yè)氫能6.47%股份。隨著攀業(yè)氫能在濮陽項目落地以及技術(shù)上的交流不斷深入，將對公司探索降低耐火材料產(chǎn)品碳排放路徑起到積極作用。
耐材行業(yè)從河南省“兩高”行業(yè)摘帽，助推公司發(fā)展。2023年1月，河南省印發(fā)《關(guān)于修訂“兩高”項目管理的通知》，耐火材料、耐火材料及原材料剛玉被清出高污染、高排放行業(yè)。產(chǎn)業(yè)政策對耐火材料的明確支持，有利于公司進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，提升裝備水平。
盈利能力與投資建議：公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，布局完整，有望借助海外業(yè)務(wù)增長擴大市場份額。隨著保交樓政策推進、基建專項債落地，地產(chǎn)和基建有望回暖，從而傳導(dǎo)至上游，進一步支撐耐材行業(yè)的景氣度恢復(fù)，預(yù)計公司盈利能力會進一步改善。我們預(yù)計公司23-25年營收為57.62/66.60/76.12億元，23-25年歸母凈利潤為2.56/2.92/3.27億元，對應(yīng)的EPS為0.25/0.29/0.32元，對應(yīng)PE為15.40/13.48/12.06倍，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：鋼鐵行業(yè)景氣度不及預(yù)期；上游原材料價格大幅波動；公司訂單銷售不及預(yù)期。
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