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事件：
　　22年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.49億元（YoY -21.71%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元（YoY +134.44%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.18億元（YoY +141.1%）。
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收6.53億元（YoY -27.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元（YoY -44.57%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.12億元（YoY -59.04%）。
　　22年受疫情影響營收承壓，得益于海運(yùn)費(fèi)及面板價(jià)格下降，公司盈利能力顯著增強(qiáng)
　　22年學(xué)校對智能交互面板的采購活動(dòng)受到疫情影響，22年國內(nèi)業(yè)務(wù)收入達(dá)22.18億（YoY -32.3%）；海外教育IWB產(chǎn)品滲透率低、市占率高，且為政策支持領(lǐng)域，自有品牌業(yè)務(wù)仍保持較高增速，由于代工業(yè)務(wù)收入有所下降，22年海外業(yè)務(wù)收入達(dá)23.32億（YoY -8.1%）。隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，學(xué)校采購活動(dòng)恢復(fù)正常，國內(nèi)收入有望恢復(fù)同比兩位數(shù)的增長。
　　得益于面板成本及海運(yùn)費(fèi)成本的降低，2022年公司盈利能力顯著提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)29.01%，同比提升6.93pp；海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)29.31%，同比提升10pp；公司歸母凈利率達(dá)8.71%，同比提升5.8pp。
　　一核業(yè)務(wù)：教育科技主業(yè)全周期布局，覆蓋高職教、普教、幼教
　　1）高職教方面：公司高職教團(tuán)隊(duì)鴻合愛課堂打造8種不同類型的智慧教學(xué)空間以及“一體化智慧教學(xué)平臺”，在第四屆智慧高校CIO上海論壇中斬獲“凌云獎(jiǎng)”智慧高校解決方案綜合實(shí)力卓越獎(jiǎng)，目前鴻合愛課堂已覆蓋包括四川大學(xué)、電子科技大學(xué)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)等在內(nèi)的全國近百所高校；
　　2）普教方面：普教業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)升級智能交互產(chǎn)品，創(chuàng)新“三個(gè)課堂”、“智慧教室”等教育解決方案；
　　3）幼教方面：公司抓住幼教領(lǐng)域市場發(fā)展空間，推出多款針對幼教的信息化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)幼教業(yè)務(wù)銷售額的快速增長。
　　兩翼業(yè)務(wù)：“鴻合三點(diǎn)伴”業(yè)務(wù)+“師訓(xùn)服務(wù)”業(yè)務(wù)加速落地
　　1）鴻合三點(diǎn)伴業(yè)務(wù)：2022公司推出面向K12階段的課后服務(wù)業(yè)務(wù)“鴻合三點(diǎn)伴” 2.0+升級版，將“管理平臺+課程體系+運(yùn)營服務(wù)”三位一體升級至“管理平臺+課程體系+運(yùn)營服務(wù)+教師培訓(xùn)+智能硬件”五位一體的綜合解決方案。目前已與全國26省88市150個(gè)區(qū)縣簽約，課后服務(wù)業(yè)務(wù)的快速落地，有望推動(dòng)公司從教育裝備服務(wù)領(lǐng)域邁向更廣闊的教育服務(wù)領(lǐng)域；
　　2）師訓(xùn)服務(wù)業(yè)務(wù)：公司持續(xù)升級以信息技術(shù)賦能的教師專業(yè)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)研修平臺，“中教師訓(xùn)”已幫助全國14個(gè)省份及眾多地市、8萬多所的一線中小學(xué)、幼兒園管理者及教師提升其信息化管理或教學(xué)能力。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)23-25年公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.74/67.67/73.86億元（23-24年前值為59.25/68.26億元）；同時(shí)，公司進(jìn)入盈利改善周期，盈利能力顯著提升，在不考慮“鴻合三點(diǎn)半”擬貢獻(xiàn)的利潤增量的前提下，預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.68/7.17/8.53億元（23-24年前值為5.25/6.02億元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響國內(nèi)外市場的采購需求；海運(yùn)費(fèi)用上漲；原材料價(jià)格上漲；客戶流失導(dǎo)致訂單減少的風(fēng)險(xiǎn)