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最近金融期權的隱含波動率處于較低水平，買入看跌期權的構(gòu)建成本相對較低，能夠?qū)崿F(xiàn)收益無限風險有限的非線性結(jié)構(gòu)。但隱波也可能進一步下跌，且時間流逝導致的期權價值衰減可能消耗成本，降低方向性收益。如果有固定收益或者指增策略的阿爾法收益覆蓋期權成本，那么可以組合買入看跌期權實現(xiàn)期權指增效果。本文我們用期指多頭疊加買看跌期權構(gòu)建了期權指增策略，長期來看實現(xiàn)了增強效果。
　　自2019年12月23日至2023年4月28日，滾動買入滬深300股指平值看跌期權并買入滬深300股指期貨，持有至到期后換倉，構(gòu)建方式可以通過不同到期時間的期權合約與期貨合約進行組合：
　?。?）期權費成本：買入近月平值看跌期權的年化成本約為30.6%；次月平值看跌期權的年化成本約為22.5%；次次月平值看跌期權的年化成本約為17.9%；季月平值看跌期權的年化成本約為11.8%；下季月平值看跌期權的年化成本約為10.3%；最遠月平值看跌期權的年化成本約為7.0%；
　?。?）期指滾貼水收益：不考慮指數(shù)空頭成本與換倉成本，近月期指多頭滾貼水的年化收益約為4.3%，次月期指滾貼水的年化收益約為4.4%，季月期指滾貼水的年化收益約為3.6%，次季月期指貼水的年化收益約為3.0%；考慮到連續(xù)性問題，近月期指多頭滾貼水的年化收益約為3.8%；
　?。?）策略組合：滾動買入最遠月平值看跌期權合約，同時買入近月期貨合約的組合表現(xiàn)最佳，且成本最低，年化收益3.58%，最大回撤為21.41%，年化增強約3.1%；
　?。?）對比買入看漲期權：受到基差長期貼水和偏度呈負值狀態(tài)的影響，滾動買入平值看漲期權的收益表現(xiàn)相對買入近月期指和平值看跌期權組合較差，但年化成本相對較低；
　?。?）買權的實戰(zhàn)優(yōu)化：構(gòu)建價差組合、進行虛值買權的左側(cè)交易以及買權的Gamma Scalping交易獲得實際波動收益。