>> 廣發(fā)證券-偉星新材(002372)高質(zhì)量穩(wěn)健增長，零售表現(xiàn)亮眼-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1388KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，張乾 |
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公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)收入69.54億元，同比+8.86%，歸母凈利潤12.97億元，同比+6.06%。其中Q4實現(xiàn)收入27.9億元，同比+18.18%，歸母凈利潤5.28億元，同比+17.33%。分紅比例73.6%。
核心零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，工程業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2022年Q1-Q4收入分別同比增長12.2%、0.4%、1.3%、18.2%，持續(xù)保持正增長，預(yù)計全年增速主要由零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)、市政持平、建筑工程略降。2022年在行業(yè)需求較差的情況下，公司加大渠道下沉力度，多維度提高市占率，全力拓展同心圓產(chǎn)品鏈，零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼；同時積極拓展市政和建筑工程業(yè)務(wù)，嚴(yán)控風(fēng)險。PPR/PE/PVC/防水凈水收入分別同比增長6.4%/3.7%/7.9%/64.8%，各類管道業(yè)務(wù)收入均穩(wěn)健增長，防水和凈水收入繼續(xù)高速增長，渠道完善下公司C端同心圓配套率持續(xù)提升。
Q3毛利率迎拐點，費用率保持穩(wěn)定，繼續(xù)保持較高的盈利水平。公司2022年毛利率39.76%，同比-0.03pct；其中Q1-Q4毛利率分別同比-2.29/-3.64/+1.42/+2.27pct，Q3毛利率同比轉(zhuǎn)正迎來拐點，主要系各類原材料價格于Q2末逐步下跌。預(yù)計2023年原材料均價仍有望同比下跌，將繼續(xù)貢獻(xiàn)盈利彈性。2022年期間費用率16.63%，同比-0.18pct。2022年凈利率18.85%，同比下滑0.38pct。
下半年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)健。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為16.1/19.7/22.8億元，按最新收盤市值對應(yīng)PE分別為22.8/18.7/16.1倍，需求下行階段，公司報表依舊表現(xiàn)出色，維持公司合理價值26.53元/股的判斷，對應(yīng)2023年P(guān)E約26x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)需求大幅下行風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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