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核心觀點(diǎn)：
　　公司23年Q1收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體穩(wěn)健。根據(jù)一季報(bào)，公司23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.7億元，同比+19.3%，扣非前后歸母凈利潤(rùn)分別為4.5/4.2億元，同比分別+16.7%/+11.6%。23年Q1國(guó)內(nèi)乘用車產(chǎn)量同比-4.3%，特斯拉全球、特斯拉中國(guó)工廠23年Q1產(chǎn)量增速分別為44.3%、22.2%，公司23年Q1收入基本符合預(yù)期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體穩(wěn)健。
　　公司23年Q1毛利率提升，研發(fā)投入持續(xù)提升。公司23年Q1毛利率為21.9%，同比+1.1pct；Q1凈利率為10.2%，同比-0.5pct。公司23年Q1公司期間費(fèi)用率10.1%，同比+2.2pct。23年Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.2/2.7/1.5/4.8%，同比分別-0.2/+0.1/+0.8/+0.6pct，公司研發(fā)投入持續(xù)提升。
　　公司持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品線，繼續(xù)加快產(chǎn)能布局。公司前瞻布局新能源汽車賽道，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品線。目前已經(jīng)擁有8大系列產(chǎn)品，即汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)。此外，公司布局人形機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，該賽道是面向人類未來(lái)的百萬(wàn)億級(jí)別的賽道，發(fā)展前景廣闊。公司繼續(xù)加快產(chǎn)能布局，杭州灣四、五、六、七期及重慶工廠約1400畝工廠加快建設(shè)。在美國(guó)、加拿大、巴西、馬來(lái)西亞等國(guó)家分別設(shè)立制造工廠或倉(cāng)儲(chǔ)中心，波蘭工廠已經(jīng)開始批量生產(chǎn)，墨西哥產(chǎn)業(yè)園與美國(guó)的工廠也在有序推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的系統(tǒng)集成供應(yīng)商，保持傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，積極布局汽車底盤輕量化、汽車電子和新能源車熱管理等新興業(yè)務(wù)，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS至2.01/2.58/3.23元/股，維持公司合理價(jià)值為70.07元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣下降；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)品推廣不及預(yù)期。