>> 信達證券-拓普集團(601689)公司跟蹤報告：22及23Q1業(yè)績穩(wěn)健，Tier0.5模式持續(xù)推進-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
1549KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏,王歡 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入159.93億元，同比+39.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.00億元，同比+67.1%。其中，22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.89億元，同比+34.3%，環(huán)比+13.5%；歸母凈利潤4.91億元，同比+86.2%，環(huán)比-2.0%。23Q1公司實現(xiàn)營收44.7億元，同比+19.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+16.7%。
點評：
Tier0.5模式持續(xù)推進，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。在國內(nèi)市場，公司與華為、金康、比亞迪、吉利新能源、理想、蔚來、小鵬等新能源車企的合作進展迅速，單車配套金額不斷提升。在國際市場，公司與美國的創(chuàng)新車企RIVIAN、LUCID，科技企業(yè)以及FORD、GM、FCA等傳統(tǒng)車企均在新能源汽車領(lǐng)域展開全面合作。產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，目前已形成8大系列產(chǎn)品，單車配套金額約3萬元，看好公司后續(xù)的量價齊升趨勢。
規(guī)模效應釋放，毛利率水平保持穩(wěn)健增長。2022年，原材料價格波動較大，人工等成本上升明顯，而減震器、內(nèi)飾功能件和底盤系統(tǒng)三大業(yè)務放量使得規(guī)模效應得以釋放。在兩方面影響因素疊加下，公司2022年實現(xiàn)毛利率21.61%，同比+1.73 pct；凈利率10.62%，同比+1.74 pct。拆單季度看，2022Q4毛利率為19.86%，同比+2.31 pct，環(huán)比-4.15 pct；凈利率9.87%，同比+2.82 pct，環(huán)比-1.73 pct。
費用管控能力穩(wěn)定，公司2022年期間費率基本與上年持平。公司2022年期間費率為8.64%，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.38/2.65/-0.08/4.69%，同比變動+0.01/+0.07/-0.39/+0.31 pct。拆單季度看，公司2022Q4四費率為8.70%，同比+0.17 pct，環(huán)比+0.22 pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.31/2.55/0.67/4.17%，同比變動-0.29/+0.41/-0.10/+0.15 pct，環(huán)比變動-0.15/-0.04/+1.42/-1.01 pct。
八大業(yè)務板塊齊頭并進，產(chǎn)能持續(xù)推進。拆分業(yè)務來看，公司2022年減震器/內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)/熱管理業(yè)務營業(yè)收入分別為38.72/54.63/44.45/13.69億元，同比+15.7/+52.7/+69.4/+6.5%。從盈利能力來看，2022年減震器/內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)/熱管理業(yè)務毛利率分別為24.07/19.03/21.23/18.59%，同比+0.25/+1.78/+3.55/+0.76 pct。產(chǎn)能情況來看，杭州灣四、五、六、七期及重慶工廠約1400畝工廠將加快建設(shè)，墨西哥基地及安徽壽縣基地也會加快規(guī)劃實施。除此之外，波蘭工廠也計劃進一步擴大產(chǎn)能，以滿足客戶擴產(chǎn)的需求。
盈利預測：公司Tier0.5模式持續(xù)推進，且從汽車業(yè)務拓展至機器人產(chǎn)業(yè)，第九大產(chǎn)品線打開新增長曲線，我們繼續(xù)看好公司發(fā)展。我們預測公司2023年-2025年歸母凈利潤為20億元、30億元、43億元，同比增長19%、51%、41%，對應EPS為1.83、2.76、3.88元，PE為27/18/13倍。
風險因素：新客戶拓展不及預期；產(chǎn)能推進不及預期；原材料價格波動等。
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