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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，平臺(tái)型公司戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.93億元，同比+39.52%，歸母凈利潤(rùn)17億元，同比+67.13%，毛利率為21.61%，凈利率為10.62%，2022年公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，我們判斷主要得益于其平臺(tái)型公司戰(zhàn)略，公司的新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品和國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶在2022年快速放量。
　　 2022Q4公司營(yíng)收創(chuàng)單季度歷史新高，凈利潤(rùn)環(huán)比略有下滑。分單季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.89億元，同比+34.33%，環(huán)比+13.46%，歸母凈利潤(rùn)4.91億元，同比+86.21%，環(huán)比-1.88%，公司Q4營(yíng)收創(chuàng)下單季度歷史新高，凈利潤(rùn)環(huán)比有所下滑；毛利率為19.86%，環(huán)比-4.16pct，凈利率為10.05%，環(huán)比-1.57pct，公司Q4盈利能力環(huán)比承壓。
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比回落，盈利能力有所恢復(fù)。分單季度看，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.69億元，同比+19.32%，環(huán)比-8.61%，歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比+16.67%，環(huán)比-8.39%，公司23Q1營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比均有所下滑；毛利率為21.85%，環(huán)比+2pct，凈利率為10.07%，環(huán)比+0.02pct，盈利能力環(huán)比恢復(fù)，我們認(rèn)為Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要受春節(jié)等季節(jié)性因素影響。
　　公司與大客戶的Tier0.5級(jí)合作模式取得示范性成功，產(chǎn)品布局持續(xù)拓展，產(chǎn)能布局加快推進(jìn)。在客戶合作方面，公司Tier0.5級(jí)合作模式持續(xù)推進(jìn)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與華為、金康、比亞迪、吉利新能源、理想、蔚來(lái)、小鵬等新能源車企的合作進(jìn)展迅速，單車配套金額不斷提升；在國(guó)際市場(chǎng)與美國(guó)的創(chuàng)新車企RIVIAN、LUCID、科技企業(yè)以及FORD、GM、FCA等傳統(tǒng)車企均在新能源汽車領(lǐng)域展開(kāi)全面合作。在產(chǎn)品布局方面，公司通過(guò)持續(xù)研發(fā)與創(chuàng)新，目前已經(jīng)擁有8大系列產(chǎn)品，即汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，單車配套金額約3萬(wàn)元。在產(chǎn)能布局方面，公司繼續(xù)加快進(jìn)行產(chǎn)能布局，杭州灣四、五、六、七期及重慶工廠約1400畝工廠加快建設(shè)，墨西哥基地及安徽壽縣基地也加快規(guī)劃實(shí)施。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為23.56/32.30/42.86億元，EPS分別為2.14/2.93/3.89元，參考同行業(yè)公司估值水平，考慮公司作為橡膠減震及內(nèi)飾件行業(yè)龍頭，底盤(pán)、智能剎車及熱管理系統(tǒng)等智能新能源汽車業(yè)務(wù)未來(lái)空間廣闊，且作為汽車輕量化產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的享有估值溢價(jià)，給予其2023年27-32倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為57.78-68.48元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車行業(yè)景氣度下行；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)技術(shù)研發(fā)及客戶開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。