>> 國信證券-拓普集團(601689)產(chǎn)品放量驅(qū)動營收穩(wěn)定增長，2023年一季度毛利率同環(huán)比提升-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1044KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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2023年第一季度營收同比增長19%，歸母凈利潤同比增長17%。拓普集團2023Q1實現(xiàn)營收44.69億元，同環(huán)比+19.32%/-8.61%（23Q1特斯拉全球銷量42.3萬輛，同比+36%；特斯拉中國批發(fā)銷量22.9萬輛，同比+26%；吉利汽車銷量32.2萬輛，同比-1%；上汽通用銷量18.6萬輛，同比-32%）；23Q1歸母凈利潤4.50億元，同環(huán)比+16.67%/-8.39%，扣非4.20億元，同環(huán)比+11.58%/-12.72%；公司23Q1毛利率為21.85%，同環(huán)比+1.08pct/+2.00pct，23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為1.16%/2.68%/4.76%/1.51%，同比-0.20/+0.22/+0.70/+1.46pct，環(huán)比-0.16/+0.13/+0.59/+0.84pct，其中財務(wù)費率提升主要系匯兌收益減少+利息費用確認(rèn)的影響；拓普23Q1凈利率10.07%，同環(huán)比-0.23pct/+0.02pct，在出口關(guān)稅補繳的影響下，公司盈利能力依舊扎實穩(wěn)定；截至23Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量為6.79億元，同比+75.47%，EPS為0.41元，同比+17.14%。
平臺化供貨體系優(yōu)勢不斷凸顯，Tier0.5模式助力客戶拓展。拓普集團以平臺型公司為戰(zhàn)略定位，產(chǎn)品持續(xù)擴張：目前8大產(chǎn)品單車配套金額3萬元，截至22年底，IBS、EPS、空懸、熱管理、智能座艙分獲一汽、吉利、華為、金康、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合等客戶定點，同時布局機器人執(zhí)行器（樣品已獲客戶認(rèn)可）；客戶深化合作：Tier0.5級合作模式持續(xù)推進，國內(nèi)市場與華為、比亞迪、吉利、理想、蔚來、小鵬等合作進展迅速，單車配套金額不斷提升，國際市場與RIVIAN、LUCID、FORD等全面合作，長期看好公司產(chǎn)品持續(xù)拓展（價）與客戶深化合作（量）帶來驅(qū)動業(yè)績持續(xù)上行。
海外與國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)推進，前瞻性打造智能化產(chǎn)線為生產(chǎn)交付保駕護航。海外：波蘭一期工廠已投產(chǎn)，墨西哥一期220畝（布局輕量化底盤+熱管理+內(nèi)飾+機器人執(zhí)行器）預(yù)計23年底開始安裝設(shè)備，未來將根據(jù)訂單需求，規(guī)劃按照前灣新區(qū)模式建設(shè)千畝智能制造產(chǎn)業(yè)園；國內(nèi)：杭州灣四、五、六、七期以及重慶工廠約1400畝工廠加快建設(shè)；安徽壽縣基地也加快規(guī)劃實施。
拓普推進數(shù)字化工廠建設(shè)，實施MES管理系統(tǒng)，實現(xiàn)質(zhì)量控制+產(chǎn)品追溯+精益生產(chǎn)+設(shè)備管理等有效管理，看好公司智能產(chǎn)線的投入反哺盈利能力。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)及客戶拓展不及預(yù)期。
投資建議：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，維持“買入”評級持續(xù)看好拓普集團產(chǎn)品拓展、客戶突破、產(chǎn)能擴張帶來的業(yè)績確定性增長，，維持盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年公司歸母凈利潤為23.5/32.7/44.3億元，EPS為2.13/2.97/4.02元，對應(yīng)PE為24/18/13x，維持“買入”評級。
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