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事件概述
　　公司發(fā)布2023一季報(bào):2023Q1實(shí)現(xiàn)營收44.7億元，同比+19.3%，環(huán)比-8.6%；歸母凈利4.5億元，同比+16.7%，環(huán)比-8.4%，扣非歸母凈利4.2億元，同比+11.6%，環(huán)比-12.8%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績穩(wěn)健增長利潤率相對平穩(wěn)
　　公司2023Q1營收44.7億元，同比+19.3%，環(huán)比-8.6%，表現(xiàn)好于行業(yè)平均，我們判斷營收同比增長主要受益于新能源客戶的持續(xù)放量，環(huán)比下降則受季節(jié)性波動(dòng)影響。2022Q1歸母凈利4.5億元，同比+16.7%，環(huán)比-8.4%，對應(yīng)歸母凈利率為10.1%，同比-0.2pct，環(huán)比基本持平，利潤率表現(xiàn)相對平穩(wěn)。
　　公司Tier0.5級合作模式獲得了海內(nèi)外客戶的廣泛關(guān)注和認(rèn)可，輕量化底盤、內(nèi)飾功能件、熱管理系統(tǒng)均順利切入包括國內(nèi)外知名傳統(tǒng)車企及全球主流新能源車企在內(nèi)的十余家主機(jī)廠，并獲取量產(chǎn)訂單。公司在美國、加拿大、巴西、馬來西亞等國家分別設(shè)立制造工廠或倉儲(chǔ)中心，波蘭工廠已經(jīng)開始批量生產(chǎn)，墨西哥與美國的工廠也在有序推進(jìn)。全球化工廠可以為客戶提供更加快捷高效的服務(wù)，也為公司深入拓展全球平臺(tái)業(yè)務(wù)提供保障。
　　毛利率同環(huán)比增研發(fā)加大投入
　　公司2023Q1毛利率為21.9%，同比+1.1pct，環(huán)比+2.0pct，我們判斷同環(huán)比提升主要受益于原材料價(jià)格下降、產(chǎn)能利用率提升抵消匯率波動(dòng)和關(guān)稅補(bǔ)繳影響。
　　費(fèi)用方面，2023Q1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%、2.7%、4.8%、1.5%，同比-0.2pct、+0.2pct、+0.7pct、+1.5pct，環(huán)比-0.1pct、+0.1pct、+0.6pct、+0.8pct，研發(fā)費(fèi)用率提升主因公司加大研發(fā)創(chuàng)新力度，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主因利息費(fèi)用增加和匯兌收益減少，管理費(fèi)用率提升則主要受管理人員數(shù)量增加導(dǎo)致薪酬增加。
　　劍指全球汽配TOP積極布局機(jī)器人
　　客戶+：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。公司先后伴隨通用、吉利成長，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開啟新一輪成長，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索Tier 0.5級的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)。公司IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶的定點(diǎn)。
　　產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線，打造平臺(tái)型企業(yè)。在保持汽車NVH減震系統(tǒng)和整車聲學(xué)套組兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)國內(nèi)領(lǐng)先的同時(shí)，前瞻性布局智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、輕量化底盤系統(tǒng)三大核心業(yè)務(wù)，又新增空氣懸掛系統(tǒng)、一體化車身輕量化、智能座艙部件，預(yù)計(jì)全產(chǎn)品線合計(jì)單車配套價(jià)值有望達(dá)3萬元以上，全面布局電動(dòng)智能，成為平臺(tái)型公司。
　　積極布局機(jī)器人，未來發(fā)展?jié)摿Υ?。?jù)測算全球勞動(dòng)人口約34.5億人，假設(shè)人形機(jī)器人單價(jià)25萬元，如果其中11.6%的勞動(dòng)者被機(jī)器人取代，則人形機(jī)器人的全球市場可達(dá)100萬億。運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器是機(jī)器人的核心部件之一，公司的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等部件組成，樣品也獲得客戶的認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>　　投資建議
　　公司是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈高業(yè)績彈性標(biāo)的，憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑒于主要客戶需求變化和輕量化、智能駕駛系統(tǒng)及熱管理系統(tǒng)具備成長性，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤率提升，考慮到車企競爭加劇和墨西哥工廠爬坡，維持盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為235.9/312.3/438.9億元，歸母凈利為23.3/33.7/48.9億元，EPS為2.11/3.06/4.44元，若加上可轉(zhuǎn)債的25億元，對應(yīng)2023年4月22日收盤價(jià)51.85元的PE 26/18/12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶銷量不及預(yù)期；吉利銷量回暖不及預(yù)期；競爭加?。辉牧铣杀旧仙?。