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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績報(bào)告，業(yè)績符合我們預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收44.69億元，同比+19.32%，環(huán)比-8.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.50億元，同比+16.67%，環(huán)比-8.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.20億元，同比+11.58%，環(huán)比-12.72%。
　　營收端受到傳統(tǒng)車企客戶影響，毛利率水平保持穩(wěn)定。2023年Q1公司核心T客戶上海工廠產(chǎn)量22.9萬輛，環(huán)比+0.83%,全球產(chǎn)量44.1萬輛，環(huán)比+0.25%。傳統(tǒng)車企客戶吉利汽車/上汽通用合計(jì)實(shí)現(xiàn)批量50.8萬輛，環(huán)比下滑33.1%，導(dǎo)致公司營收承壓，新能源占比進(jìn)一步提升。2023年Q1實(shí)現(xiàn)毛利率21.85%，扣除關(guān)稅影響后與2022年Q4基本持平，未受到供應(yīng)鏈降價(jià)影響。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲+整體營收下降導(dǎo)致費(fèi)用率明顯提升。2022年Q4及2023年Q1，公司管理費(fèi)用分別為1.25/1.20億元，銷售費(fèi)用分別為0.64/0.52億元，由于利息費(fèi)用增加、匯兌收益減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加0.35億。公司實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率10.11%，財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲+本期營收環(huán)比下降被動增長，費(fèi)用率環(huán)比增加1.41pct。
　　 Tier0.5平臺化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海內(nèi)外產(chǎn)能同步布局。公司持續(xù)推進(jìn)平臺化戰(zhàn)略，擁有8大系列產(chǎn)品，單車配套金額約3萬元。除汽車業(yè)務(wù)外，公司積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，相關(guān)的運(yùn)動執(zhí)行器產(chǎn)品包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等，樣品獲得客戶認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿捎^。2022年公司計(jì)劃完成前灣新區(qū)、重慶、長興、安徽等地約1000畝土地建設(shè)，國內(nèi)產(chǎn)能基本布局完畢，墨西哥工廠將加大投資力度，一期工廠220畝加快實(shí)施，并按照訂單需求未來規(guī)劃約千畝產(chǎn)業(yè)園，滿足市場需求。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游乘用車需求可能不及預(yù)期以及價(jià)格戰(zhàn)對供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)，我們將公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測從234.41/340.17/434.30億元下調(diào)至226.22/331.57/433.33億元，同比分別+41%/+47%/+31%，歸母凈利潤從23.85/36.09/45.44億元下調(diào)至22.86/33.94/45.24億元，同比分別+34%/+48%/+33%，對應(yīng)PE為25/17/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；格局競爭加劇超出預(yù)期