>> 東海證券-艾比森(300389)公司深度報告：做優(yōu)做強LED顯示主業(yè)，積極開拓布局儲能副業(yè)-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 2399KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周嘯宇 |
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投資要點：
LED顯示業(yè)務內外雙攻互補，保證公司穩(wěn)健快速發(fā)展。自2001年成立以來，公司聚焦LED顯示主業(yè)，堅持以客戶為中心，堅持全球化布局，率先推行LED顯示的品牌整機戰(zhàn)略，強化夯實公司品牌壁壘，行業(yè)領先地位持續(xù)鞏固，并建立了高效暢通的國際和國內銷售渠道，不斷優(yōu)化銷售服務網絡，樹立國際高端品牌形象。近期又逐漸擺脫疫情和經濟下行影響，各項經營指標均呈現(xiàn)向好趨勢。
多措并舉提升公司核心競爭力，成就公司光明未來。早在2007年，艾比森就開始了數(shù)字化布局，并率先完成數(shù)字化運營體系建設，時至今日，司已經形成了“以戰(zhàn)略牽引，客戶需求為導向”的端到端業(yè)務流程架構(16大流程)，建立了18大信息化系統(tǒng)，成為LED顯示行業(yè)中數(shù)字化轉型的先行者，數(shù)字化助推公司管理高效化，管理高效化提升公司運營效率（遠高于行業(yè)平均水平）；實現(xiàn)實控權落地，實施員工持股激勵等，通過股權優(yōu)化保證公司發(fā)展最大化；在XR虛擬制作、戶外裸眼3D顯示、MicroLED及COB等前沿技術的高強度研發(fā)投入，產品優(yōu)化降本增效明顯，支撐了公司產品在歐美及日本等高端市場競爭力的全面提升，并引領行業(yè)技術的發(fā)展新趨勢。
海內外LED顯示需求稼穡蓬勃，預計2023年公司LED顯示屏將保持超行業(yè)平均的增長。1）海外LED顯示景氣依舊，銷售收入穩(wěn)步增長。自2021年以來，公司海外LED顯示銷售快速提升，2022年海外市場營收同比增長約75.82%，遠高于行業(yè)平均水平。2）國內復蘇在即，渠道建設效果逐步顯現(xiàn)。公司深耕國內渠道建設，提升渠道產出質量，2023年公司有望充分受益。3）產品結構持續(xù)優(yōu)化，爆款持續(xù)暢銷全球。2022年，公司銷量超過1億的產品平臺有7個，占產品線總銷售額的75%，品牌力顯現(xiàn)，毛利率整體趨勢向好。
借道LED業(yè)務銷售渠道，賦能戶儲業(yè)務快速發(fā)展。1）能源危機推動電價上漲，儲能業(yè)務應用需求爆發(fā)，戶儲是全球性高成長賽道，歐美市場是潛在增長主力。2）戶儲競爭格局相對分散，市場集中度不高，有利于艾比森進入市場。3）中國戶儲產業(yè)鏈齊全，從電芯到電池，每一個環(huán)節(jié)的關鍵部件我國都具備一定的優(yōu)勢，有利于增強公司儲能產品競爭力。（4）公司是全球LED顯示屏的頭部企業(yè)，深耕海內外LED顯示屏多年，并已具備規(guī)模效應，成熟且完善的LED產品銷售渠道和網絡，助推公司戶儲業(yè)務加快切入對應市場，減少從0到1的渠道開拓成本，助力公司戶儲業(yè)務快速發(fā)展，打開公司第二成長曲線。
投資建議：公司作為海內外LED顯示領域的領軍企業(yè)，隨著海內外經濟復蘇，短期業(yè)績增長確定性較強。當今，在深耕LED行業(yè)的同時，未雨綢繆前瞻布局戶用儲能業(yè)務，并借道業(yè)已成熟完善的LED產品銷售渠道和網絡，助推擬落地的戶儲業(yè)務快速發(fā)展，開辟公司的第二成長曲線，預計未來將有較大的發(fā)展空間。
盈利預測：我們預計，公司2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.69/55.50/69.62億元，同比增長49.1%/33.14%/25.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.32/4.42/5.47億元；EPS分別為0.91/1.22/1.51，對應PE估值為19.61/14.73/11.91倍。首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險提示：市場需求不及預期；儲能業(yè)務開展不及預期；新產品推廣不及預期。
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