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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公布2023年一季報(bào)，市占率優(yōu)先戰(zhàn)略下，盈利能力恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入313.68億元，同比增長(zhǎng)23.18%，歸母凈利潤(rùn)25.5億，同比下降48.20%，符合市場(chǎng)預(yù)期。我們維持2023-2025年EPS至2.23、2.47、2.74元，維持目標(biāo)價(jià)36.45元。
　　市占率繼續(xù)恢復(fù)。我們估算公司一季度水泥熟料自產(chǎn)自銷銷量同比增加約5%，整體一季度跑贏全國(guó)的4.1%增長(zhǎng)，市占率步入恢復(fù)軌道。收入的明顯增長(zhǎng)判斷主要來(lái)源于貿(mào)易收入的增加。我們認(rèn)為海螺自22年5月開(kāi)始進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，重新聚焦市占率，后續(xù)市占率有望逐步恢復(fù)。展望2023年全年，我們?cè)谀甓炔呗灾信袛?023年對(duì)于水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)僅是需求的弱復(fù)蘇，整體水泥需求依然難見(jiàn)到明顯彈性。
　　市占率優(yōu)先戰(zhàn)略下，盈利能力恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。我們估算Q1水泥熟料出廠均價(jià)為310元/噸，同比下降55元/噸，成本端在銷量發(fā)揮及成本管控下保持穩(wěn)定，噸毛利約73元/噸，噸凈利40元/噸左右。橫向?qū)Ρ犬?dāng)前公布1季度業(yè)績(jī)的水泥企業(yè)，部分龍頭企業(yè)1季度在錯(cuò)峰成本大漲背景下，已然虧損；而海螺22H1進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，重新聚焦市占率，強(qiáng)調(diào)企業(yè)長(zhǎng)期綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，1季度盈利能力領(lǐng)跑全行業(yè)。
　　現(xiàn)金流同比抬升。截至報(bào)告期末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~30.94億，同比略有提升。公司賬面現(xiàn)金+交易金融資產(chǎn)合計(jì)仍近700億元人民幣，顯示出較強(qiáng)的內(nèi)在價(jià)值，并充當(dāng)公司進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)鏈拓展或外延并購(gòu)的期權(quán)?？傎Y產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)保持18.50%的低位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲