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事件：（1）公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.10億元，同比下降28.73%，歸母凈利潤0.88億元，同比下降48.75%，扣非凈利潤0.75億元，同比下降56.36%。（2）公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入0.74億元，同比下降-60.98%，歸母凈利潤-880萬，同比下降121.45%，扣非凈利潤-1005萬元，同比下降125.41%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、募投項(xiàng)目折舊影響短期盈利能力，未來有望企穩(wěn)回升。2022年公司銷售費(fèi)用率為4.13%，比去年同期提升1.28pp，管理費(fèi)用率為5.14%，比去年同期提升1.01pp，研發(fā)費(fèi)用率6.12%，同比提升1.00pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.18%，同比下降1.89pp。公司整體期間費(fèi)用率有所提升，主要因收入規(guī)模下降導(dǎo)致費(fèi)用攤薄效應(yīng)減弱，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要得益于匯兌收益提升。2022年由于高毛利的吸頭產(chǎn)品收入占比下降，同時(shí)疊加產(chǎn)品售價(jià)回落以及募投廠區(qū)投產(chǎn)后折舊增加，公司毛利率有所波動。2022年公司毛利率31.84%，同比下降10.07pp，凈利率14.38%，同比下降5.62pp。
　　分季度來看：2022年單四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.30億元，同比下降42.04%，歸母凈利潤211萬元，同比下降89.57%，Q4收入、利潤增速放緩，主要系新冠疫情干擾所致。23Q1業(yè)績增速下滑，主要受2022Q1同期移液管、吸頭等產(chǎn)品高基數(shù)影響，同時(shí)也與海外通脹、美元加息導(dǎo)致的境外市場疲軟，部分客戶去庫存有關(guān)。
　　新冠擾動項(xiàng)基本消除，看好2023年需求復(fù)蘇。2022年公司生物培養(yǎng)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.62元，同比增長5.50%，2023Q1實(shí)現(xiàn)收入2521.56萬元，同比下降49.52%，產(chǎn)品增速放緩主要因國內(nèi)疫情擾動以及海外庫存消化；2022年公司液體處理類產(chǎn)品收入4.13億元，同比下降37.88%，2023Q1液體處理類產(chǎn)品收入4403.02萬元，同比下降66.45%，收入減少主要因受益于新冠檢測的吸頭等產(chǎn)品需求大幅降低，2022年公司吸頭收入占比已經(jīng)從34.81%下降到13.38%。2023Q1以來，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營，下游采購需求持續(xù)向好，渠道庫存有望逐漸消化，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望逐漸迎來恢復(fù)。
　　加快智能制造升級轉(zhuǎn)型，更多創(chuàng)新品種奠定遠(yuǎn)期成長性。公司針對現(xiàn)有主要產(chǎn)品的流水線及生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造和升級，優(yōu)化生產(chǎn)流程、改進(jìn)生產(chǎn)工藝，同時(shí)增加新的自動化設(shè)備及生產(chǎn)線，提升瓶頸工序的產(chǎn)能和自動化水平，不斷加快智能制造技術(shù)在生產(chǎn)過程中的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)降本增效；同時(shí)公司細(xì)胞治療、生物醫(yī)藥、疫苗研發(fā)3大核心領(lǐng)域積極布局，重點(diǎn)研發(fā)超濾包、大容量細(xì)胞培養(yǎng)系列等創(chuàng)新品種，未來有望逐漸實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品從研發(fā)端向生產(chǎn)端的場景外延，為公司遠(yuǎn)期業(yè)績增長夯實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)年報(bào)、一季報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)有望伴隨下游需求好轉(zhuǎn)迎來溫和復(fù)蘇，2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.39、9.55、12.36億元，同比增長21%、29%、29%（調(diào)整前23-24年12.64、16.61億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08、1.38、1.76億元，同比增長23%、28%、27%，（調(diào)整前23-24年2.30、3.07億元），考慮到公司是國內(nèi)科研耗材行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，當(dāng)前訂單儲備豐富，未來有望持續(xù)維持高增長態(tài)勢，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。