>> 光大證券-2023年4月價格數(shù)據(jù)點評：低物價背后的經(jīng)濟復(fù)蘇脈絡(luò)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
國家統(tǒng)計局發(fā)布了2023年4月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。1）CPI同比0.1%，前值0.7%，市場預(yù)期0.4%；CPI環(huán)比-0.1%，前值-0.3%；2）核心CPI同比0.7%，前值0.7%；3）PPI同比-3.6%，前值-2.5%，市場預(yù)期-3.3%；PPI環(huán)比-0.5%，前值0%。
核心觀點：
4月，CPI同比下探至0.1%，PPI同比跌幅加深，均低于市場預(yù)期。CPI同比增速走低，與食品、能源、耐用品等消費品價格下跌有關(guān)，服務(wù)領(lǐng)域延續(xù)溫和上漲。PPI同比跌幅加深，反映的是國內(nèi)需求不足、海外需求走弱的影響。
年初以來，國內(nèi)物價呈現(xiàn)為服務(wù)品通脹、工業(yè)品通縮特征，與疫后生產(chǎn)快速修復(fù)、原材料成本下跌，而終端需求恢復(fù)尚不均衡有關(guān)。預(yù)計在海外需求回落、國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，年內(nèi)物價將維持在較低水平。
消費品降價，推動CPI同比繼續(xù)走低
4月，CPI同比增速進一步回落至0.1%，低于前值0.7%，也低于市場預(yù)期的0.4%。一是，受高基數(shù)、市場供應(yīng)充足影響，豬肉、鮮菜等食品價格明顯回落。二是，國際能源價格走弱，帶動國內(nèi)成品油價格下跌。三是，因消費需求恢復(fù)偏弱、原材料成本下降，家電、汽車、電子等消費品迎來普遍降價。
可以看出，以食品、能源、耐用品為代表的消費品，由于供給充足、需求恢復(fù)偏弱，4月價格均出現(xiàn)回落，而服務(wù)領(lǐng)域，由于假期出行需求增加，價格則出現(xiàn)溫和上漲，反映出疫后消費領(lǐng)域復(fù)蘇冷熱不均的現(xiàn)象。
PPI環(huán)比跌幅擴大，同比繼續(xù)走弱
4月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負至-0.5%，疊加高基數(shù)影響，同比跌幅持續(xù)擴大，跌幅降至3.6%。具體而言：1）能源價格方面，受國際油價下跌、國內(nèi)煤炭產(chǎn)能釋放影響，石油、煤炭價格跌幅均明顯擴大；2）上游原材料方面，隨著前期趕工進程結(jié)束，3月下旬后，工業(yè)生產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱、建筑業(yè)需求放緩，鋼材、水泥等價格轉(zhuǎn)為下跌，與新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的有色價格則小幅上漲；3）中游裝備制造方面，電子、汽車產(chǎn)品價格普遍下跌，與海外需求周期性走弱、國內(nèi)需求恢復(fù)偏弱有關(guān)，在前期產(chǎn)能持續(xù)擴張的背景下，存在局部產(chǎn)能過剩風(fēng)險；4）下游行業(yè)表現(xiàn)分化，食品、耐用品價格跌幅擴大，但與出行需求相關(guān)的衣著、娛樂用品價格則出現(xiàn)上漲。
需求弱復(fù)蘇背景下，預(yù)計年內(nèi)物價維持較低水平
從年初以來的通脹數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)物價呈現(xiàn)為服務(wù)品通脹、工業(yè)品通縮特征，這與疫后生產(chǎn)快速修復(fù)、原材料成本下跌，而終端需求恢復(fù)尚不均衡有關(guān)。一方面，疫后國內(nèi)CPI同比持續(xù)走低，與勞動力快速恢復(fù)、豬價周期性下跌、國際油價走弱有關(guān)，反映的是供給充足、成本下降的影響；另一方面，也指向居民收入分化、總體消費能力偏弱的現(xiàn)實情況，導(dǎo)致消費復(fù)蘇仍然以服務(wù)需求釋放為主，而與居民收入、地產(chǎn)后周期相關(guān)的耐用品消費表現(xiàn)較弱。
CPI方面，考慮消費漸進式溫和復(fù)蘇、去年同期高基數(shù)、以及豬周期下行影響，預(yù)計二三季度CPI同比仍保持低位，四季度小幅上行，全年中樞在1%附近。PPI方面，在海外需求回落、國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，預(yù)計二季度PPI同比筑底，三季度企穩(wěn)回升，全年同比中樞為-1.5%。
風(fēng)險提示：海外需求回落超預(yù)期；國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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