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策略摘要
　　建議觀望。4月下旬，上游PX已經(jīng)過了供應(yīng)最緊張的檢修開工低點(diǎn)期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)，但5月亞洲預(yù)期仍是小幅去庫，預(yù)計(jì)PX加工費(fèi)高位震蕩；下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，TA進(jìn)入連續(xù)累庫周期，需要額外虧損減產(chǎn)再平衡，TA加工費(fèi)看回調(diào)。而目前TA期貨貼水較深，已反映此預(yù)期，建議觀望。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　TA方面，基差300元/噸（-50），基差持續(xù)回落；加工費(fèi)418元/噸（-8），TA加工費(fèi)回調(diào)。終端訂單偏弱，下游聚酯工廠開始減產(chǎn)，聚酯開工預(yù)期回落在85%背景下，5月TA持續(xù)累庫，需要TA加工費(fèi)壓縮額外虧損減產(chǎn)再平衡。
　　PX方面，加工費(fèi)407美元/噸（-6），PX加工費(fèi)偏偏震蕩。前期交易的美汽油旺季對(duì)芳烴利多的邏輯開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，美國(guó)汽油裂解價(jià)差開始出現(xiàn)回落而市場(chǎng)擔(dān)心美汽油需求回落，但美國(guó)汽油辛烷值價(jià)差仍偏高，反映美國(guó)夏季汽油等級(jí)對(duì)芳烴的結(jié)構(gòu)性需求仍存，因此短期對(duì)PX加工費(fèi)看法不宜過分悲觀，保持區(qū)間震蕩看法。
　　策略
　　建議觀望。4月下旬，上游PX已經(jīng)過了供應(yīng)最緊張的檢修開工低點(diǎn)期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)，但5月亞洲預(yù)期仍是小幅去庫，預(yù)計(jì)PX加工費(fèi)高位震蕩；下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，TA進(jìn)入連續(xù)累庫周期，需要額外虧損減產(chǎn)再平衡，TA加工費(fèi)看回調(diào)。而目前TA期貨貼水較深，已反映此預(yù)期，建議觀望。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，美汽油消費(fèi)回落，下游聚酯減產(chǎn)程度