>> 海通證券-每日早報(bào)-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫維容 |
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※重點(diǎn)報(bào)告推薦※
【行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告】建筑材料：需求疲軟拖累收入，原材料和減值壓力有所緩解。
【行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告】通信設(shè)備：通信行業(yè)22年報(bào)&23年一季報(bào)綜述：短期需求波動(dòng)盈利承壓，算力基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)/制造智能化顯韌性。
宏觀
核心通脹何時(shí)緩解？——美國(guó)2023年4月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。通脹繼續(xù)回落，4月美國(guó)CPI同比繼續(xù)放緩至4.9%，最近幾個(gè)月整體通脹的持續(xù)下行，與去年同期基數(shù)較高有一定關(guān)系。如果我們剔除基數(shù)效應(yīng)，最近幾個(gè)月的年化通脹同比均在6.5%-7.0%之間。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前制約核心通脹的因素依然是租金和勞動(dòng)力。就租金通脹來(lái)說(shuō)，美國(guó)房?jī)r(jià)增速已經(jīng)從高點(diǎn)回落至0.4%，已經(jīng)回落了1年左右，我們預(yù)計(jì)，租金通脹或接下來(lái)1-2個(gè)季度出現(xiàn)緩解。就勞動(dòng)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，但整體有所緩解?？偟膩?lái)說(shuō)，我們預(yù)計(jì)，核心通脹在上半年或仍高，下半年或開(kāi)始逐步緩解。
債券
信貸投放或放緩，信用債融資會(huì)強(qiáng)嗎？今年3月以來(lái)信用債資產(chǎn)荒重現(xiàn)，除了資金面維持穩(wěn)定寬松、債市配置需求較強(qiáng)之外，也有信用債供給方面的原因（主要是中高等級(jí)信用債缺資產(chǎn)）。今年信用債表現(xiàn)更優(yōu)、其配置需求有支撐，疊加貨幣政策大概率仍將維持穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)債成本壓力或尚可，這些均有利于信用債發(fā)行。短期來(lái)看，我們認(rèn)為信用債凈融資或偏低，雖然信貸替代效應(yīng)或減弱，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，企業(yè)信用債融資動(dòng)力仍待增強(qiáng)，疊加5月通常是信用債融資低點(diǎn)。資金面維持寬松，信用債需求較旺，而信用債供給相對(duì)不足，我們認(rèn)為信用債資產(chǎn)荒短期仍將延續(xù)，中高等級(jí)信用利差或仍有壓縮空間。
行業(yè)與主題熱點(diǎn)
家用電器與器具：家電行業(yè)22年度及23Q1情況匯總：收入利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，凈利率提升顯著。行業(yè)整體2022年全年實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模14081億元，同比增長(zhǎng)0.5%，實(shí)現(xiàn)凈利967.67億元，同比增長(zhǎng)4.87%。白電板塊在內(nèi)外部壓力下依然表現(xiàn)穩(wěn)健，收入規(guī)模的維持與利潤(rùn)率的提升是板塊龍頭的經(jīng)營(yíng)主線(xiàn)；黑電板塊受疫情及消費(fèi)環(huán)境影響終端零售規(guī)模下滑；小家電板塊2022年收入增速相對(duì)于2021年收入增速有所放緩，主要受清潔電器收入增速放緩及廚房小家電外銷(xiāo)收入下滑拖累；清潔品類(lèi)在自清潔類(lèi)產(chǎn)品滲透率提升帶動(dòng)下，仍維持了雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，在小家電板塊中表現(xiàn)最優(yōu)；受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、原材料價(jià)格下行因素影響，廚房小家電凈利率有所提升；廚電板塊龍頭在沖擊影響下表現(xiàn)更為穩(wěn)健，結(jié)合自身洗碗機(jī)等新品類(lèi)擴(kuò)張趨勢(shì)，帶動(dòng)傳統(tǒng)廚電表現(xiàn)優(yōu)于集成灶板塊。
重點(diǎn)個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
南威軟件（603636）：公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。2022年公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好，盈利實(shí)力和規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；深化數(shù)字經(jīng)營(yíng)改革，持續(xù)優(yōu)化升級(jí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，伴隨公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)效率也有望進(jìn)一步提升；堅(jiān)持“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”，加大技術(shù)研發(fā)投入，筑牢競(jìng)爭(zhēng)壁壘。我們認(rèn)為，公司積極深化數(shù)字經(jīng)營(yíng)改革，持續(xù)優(yōu)化升級(jí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
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