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今年政策依然保持前置發(fā)力的節(jié)奏，帶動(dòng)一季度融資持續(xù)超預(yù)期。不過盡管環(huán)比增速很高，實(shí)際上一季度的社融存量同比增速也僅僅是回升至10%，比去年四季度之前仍要低不少。而且隨著一季度信貸項(xiàng)目集中投放帶來的沖量結(jié)束，4月融資數(shù)據(jù)已自然回落，居民部門甚至再度出現(xiàn)“降杠桿”，接下來更多需要融資需求自身的恢復(fù)來拉動(dòng)。我們認(rèn)為，4月份的數(shù)據(jù)整體指向當(dāng)前居民部門、包括民營企業(yè)加杠桿的動(dòng)力仍偏弱，接下來社融增速或趨回落，需要等待更多政策的發(fā)力