>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：美歐大量數(shù)據(jù)信息顯示經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題，國內(nèi)需求復(fù)蘇放緩-230507
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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本次議息會議美聯(lián)儲如期加息25bp，并暗示加息收尾。聲明顯示，就業(yè)增長韌性，通脹仍然高企，家庭和企業(yè)信貸環(huán)境收緊或?qū)⑹汗蛡?、通脹與實體經(jīng)濟，影響程度未知。聲明刪除“預(yù)計”還需要采取額外收緊以達到足夠限制的姿態(tài)。另外，鮑威爾還表示：金融穩(wěn)定：美國銀行業(yè)穩(wěn)固而具有韌性，銀行業(yè)情況總體改善，大銀行存款流失已穩(wěn)定。債務(wù)上限：債務(wù)上限對于本次議息會議決定并不重要，不要假設(shè)美聯(lián)儲將在債務(wù)違約時保護經(jīng)濟。勞動力市場與薪資：盡管職位空缺下降，勞動力市場仍然緊俏。非住房服務(wù)通脹沒有顯著變化，工資與物價走勢趨于一致，但工資并不是通脹的主要驅(qū)動因素。利率展望：通脹或需要一段時間才能消退，我們認為降息是不適宜的。如果（情況）支持，我們已做好收緊更多的準備。綜合來看，前期美聯(lián)儲“中央”與“地方”在通脹韌性與信貸緊縮上出現(xiàn)分歧，疊加流動性風險，鮑威爾愈加需要兼顧穩(wěn)定物價與流動性風險。本次鮑威爾發(fā)言對未來不做出任何承諾，以偏向收緊的姿態(tài)收尾，根據(jù)Nick Timiraos，美聯(lián)儲表態(tài)與2006年加息尾聲一致。
美國經(jīng)濟處于下行周期中，美國一季度GDP環(huán)比1.1%，低于前值2.6%及市場預(yù)期1.9%。細分項看，一季度實際GDP增長的動力主要來自于消費者支出、出口、聯(lián)邦政府、州和地方政府支出以及非住宅固定投資；拖累項目主要來自于進口、私人庫存投資和住宅固定投資。其中，消費者支出為主要拉動項，一季度個人消費支出環(huán)比增速為3.7%，高于前值1%，對GDP拉動約2.48個百分點。同時，剔除了政府消費支出的國內(nèi)私人實際最終銷售額季環(huán)比增加2.9%，高于前值0%，表現(xiàn)出一季度美國個人消費仍具有韌性。但個人消費增長多由緊俏的就業(yè)市場支撐，預(yù)計后續(xù)隨著聯(lián)儲貨幣政策作用于美國經(jīng)濟的影響進一步體現(xiàn)，美國就業(yè)市場也將繼續(xù)降溫，消費對GDP的支撐或也將逐步走弱。私人庫存為主要的拖累項，一季度私人庫存拖累GDP約2.26個百分點，這主要是由于當前處于美國主動去庫階段，預(yù)計去庫仍將繼續(xù)。一季度美國通脹仍顯韌性。美國PCE物價指數(shù)一季度環(huán)比+3.7%（預(yù)期4.3%，前值1%），核心PCE物價指數(shù)環(huán)比+4.9%（預(yù)期4.7%，前值4.4%）。
職缺趨降，4月就業(yè)邊際走強或僅支撐聯(lián)儲維持利率：美國4月非農(nóng)新增就業(yè)25.3萬人，高于預(yù)期18.5萬人，3月數(shù)據(jù)向下修正為16.5萬；主要新增就業(yè)貢獻集中金融、專商、教保與休閑酒店業(yè)。4月失業(yè)率3.4%（前值3.5%）勞動力參與率62.6%（前值62.6%）薪資方面，4月生產(chǎn)非管理人員綜合薪資環(huán)比上升0.39%，商品生產(chǎn)人員0.41%，服務(wù)生產(chǎn)0.35%。工時方面，商品生產(chǎn)非管理人員每周工時持平40.5小時，服務(wù)人員工時下降0.1小時至32.7小時。3月職缺再度下行，裁員環(huán)比上升：美國3月JOLTS職位空缺數(shù)再度環(huán)比下降，錄得959萬人，不及預(yù)約977萬人，2月前值從993.1萬人上修至997.4萬人；從Indeed網(wǎng)站日度職位公布趨勢來看，職缺整體向下。空缺職位與失業(yè)人數(shù)之比由1.7降至1.64。綜合來看，職缺下降，職缺單位勞工下降均顯示勞動力需求走緩，薪資或?qū)㈤_始降溫，對通脹支撐趨弱，美聯(lián)儲“增量”鷹派支撐趨弱。
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