>> 廣發(fā)證券-格林達(dá)(603931)面板疲弱，顯影液短期承壓，新建項目投產(chǎn)在即-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河 |
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公司發(fā)布2022年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收8.48億元，同比+8.72%；歸母凈利潤1.63億元，同比+16.26%；扣非凈利潤1.46億元，同比+15.64%；基本每股收益0.82元。單四季度，22Q4公司實現(xiàn)營收2.05億元，環(huán)比+9.04%；歸母凈利潤0.24億元，環(huán)比-47.83%，利潤下滑主要系計提資產(chǎn)減值約2千萬元所致。2023Q1公司實現(xiàn)營收1.61億元，同比-33.23%，環(huán)比-21.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比-29.36%，環(huán)比+16.67%。
面板用顯影液產(chǎn)銷量短期承壓，半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品逐步放量。由于2022年終端消費電子需求走弱，面板庫存積壓，面板廠降低采購量以消化庫存。自2022年下半年，公司顯影液業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。23Q1公司主要功能濕電子化學(xué)品產(chǎn)量1.63萬噸，同比-31.78%，銷量1.71萬噸，同比-23.86%，價格為9.03元/公斤，同比-12.84%。隨著面板價格已經(jīng)觸底回升，顯影液需求量有望恢復(fù)。根據(jù)年報，2022年公司產(chǎn)品在面板領(lǐng)域占比75.06%，半導(dǎo)體領(lǐng)域占比24.44%，半導(dǎo)體領(lǐng)域同比+162.48%，毛利率同比+7.39pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)能持續(xù)釋放。根據(jù)年報，除主打產(chǎn)品顯影液外，公司光刻膠用剝離液已在華星光電放量；BOE蝕刻液已在重慶京東方、合肥維信諾和天馬微電子實現(xiàn)量供；半導(dǎo)體用顯影液和Thinner稀釋液已成功導(dǎo)入成都奕斯偉并實現(xiàn)放量。1.6萬噸超高純TMAH顯影液項目建設(shè)已完成建設(shè)安裝，目前已完成啟動試車，處于試運(yùn)行階段。四川格林達(dá)10萬噸項目（一期）預(yù)計于2023年中期進(jìn)入試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-24年公司EPS分別為1.33/1.86元/股，參考可比公司2023年P(guān)E估值，給予2023年業(yè)績30倍PE估值水平，對應(yīng)的合理價值39.77元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。募投不及預(yù)期；原材料價格大幅增長；面板持續(xù)下行風(fēng)險
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