>> 華泰期貨-宏觀大類(lèi)周報(bào)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，關(guān)注政策預(yù)期變化-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
1012KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬逢低買(mǎi)入套保；黑色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
股指期貨：買(mǎi)入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修。5月11日國(guó)內(nèi)4月CPI和金融數(shù)據(jù)相繼打擊市場(chǎng)情緒——其中4月CPI同比增長(zhǎng)0.1%，接近通縮區(qū)域，更多是受到去年高基數(shù)的拖累，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)通縮風(fēng)險(xiǎn)可控，并不需要過(guò)度解讀；更令人擔(dān)憂(yōu)的是4月信貸數(shù)據(jù)不僅環(huán)比大幅縮減還弱于季節(jié)性，居民中長(zhǎng)期貸款的再度承壓顯示地產(chǎn)改善的趨勢(shì)并不強(qiáng)，數(shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力仍偏弱，結(jié)構(gòu)性改善以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)其他方面的傳導(dǎo)仍偏慢。疊加美國(guó)債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)的拖累，近期市場(chǎng)表現(xiàn)仍以震蕩為主，關(guān)注這一輪調(diào)整的持續(xù)性。
美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入政策平臺(tái)期（加息向降息中間過(guò)度階段），外部環(huán)境相對(duì)友好。美聯(lián)儲(chǔ)5月4日如期加息25bp，決議聲明刪除關(guān)于“適宜進(jìn)一步加息”的措辭，暗示未來(lái)將暫停加息，疊加美國(guó)4月非農(nóng)超市場(chǎng)預(yù)期，海外市場(chǎng)情緒有所回暖。復(fù)盤(pán)近四輪美聯(lián)儲(chǔ)政策平臺(tái)期的歷史（從最后一次加息到第一次降息期間）發(fā)現(xiàn)該階段下：一、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)先漲后跌的規(guī)律，期間美債利率持續(xù)回落，美元指數(shù)低位徘徊后上漲，股指、商品先漲后跌，A股表現(xiàn)亮眼，上證4個(gè)樣本均錄得上漲，并且平均漲跌幅領(lǐng)先；二、商品分板塊看，有色、原油、黃金平均漲跌幅、上漲概率領(lǐng)先，化工、油脂油料領(lǐng)跌；三、隨著降息的臨近（衰退/風(fēng)險(xiǎn)倒逼降息），風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整，黃金表現(xiàn)分化。
商品分板塊來(lái)看。短期內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期承壓對(duì)整體商品均帶來(lái)考驗(yàn)，但從工業(yè)品的實(shí)際工作量來(lái)看，地產(chǎn)相關(guān)的黑色建材消費(fèi)量有邊際承壓，而涉及汽車(chē)、基建、地產(chǎn)后端的有色消費(fèi)量相對(duì)堅(jiān)挺，短期等待市場(chǎng)悲觀情緒出清，或者關(guān)注政府加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策的信號(hào)。貴金屬無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)政策平臺(tái)階段還是降息階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買(mǎi)入套保的機(jī)會(huì)。貴金屬的風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國(guó)加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)
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