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市場(chǎng)分析
　　中國(guó)需求復(fù)蘇力度一直是今年石油市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)之一，從目前的情況來(lái)看，復(fù)蘇仍在持續(xù)但呈現(xiàn)冷熱不均的現(xiàn)象。原油進(jìn)口恢復(fù)至2021年水平，處于歷史高位，尤其是今年3至4月的進(jìn)口量，而Kpler數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)原油衛(wèi)星庫(kù)存并未顯著增加，這意味著增加的原油進(jìn)口被煉廠所消化。今年1至4月份的煉廠加工量也處于歷史同期最高水平，一方面是主營(yíng)地?zé)挼葻拸S加工量增加，另一方面，去年投產(chǎn)的盛虹與揭陽(yáng)石化也在提升開工負(fù)荷，煉廠開工負(fù)荷帶來(lái)成品油產(chǎn)量增加。而從成品油需求來(lái)看，目前內(nèi)需外需出現(xiàn)分化，內(nèi)需顯著好于外需。內(nèi)需方面，國(guó)內(nèi)出行情況持續(xù)向好，不管是交通擁堵指數(shù)還是五一期間公布的出行數(shù)據(jù)均超過(guò)2021年同期，同時(shí)國(guó)際航班數(shù)量持續(xù)增加，汽油與航煤消費(fèi)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油需求增長(zhǎng)，但柴油需求復(fù)蘇慢于汽油。出口方面，目前汽柴油出口利潤(rùn)均轉(zhuǎn)為負(fù)值，出口利潤(rùn)較年初顯著壓縮，4月份的成品油出口量降至歷史低位，亞太地區(qū)成品油供需明顯轉(zhuǎn)松，新加坡輕質(zhì)油品庫(kù)存處于歷史高位，我們也注意到4月份下旬部分地區(qū)主營(yíng)煉廠出現(xiàn)了脹庫(kù)現(xiàn)象，我們認(rèn)為主要矛盾或仍是供給增長(zhǎng)超出了需求復(fù)蘇，一方面由于4月份出口量下滑，另一方面是煉廠加工量增加以及油品收率上調(diào)。往后看，從國(guó)際市場(chǎng)的角度來(lái)看，隨著更多中東非洲煉廠投產(chǎn)，全球成品油偏緊的矛盾逐步緩和，全球煉廠利潤(rùn)明顯回落，海外市場(chǎng)未來(lái)難以消化較多的中國(guó)成品油出口，意味著出口套利窗口可能難以持續(xù)打開，另一方面，在出行紅利逐步消失之后，電動(dòng)車銷量占比的持續(xù)增加將加速國(guó)內(nèi)需求峰值的到來(lái)，中長(zhǎng)期成品油需求增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)沒有改變，未來(lái)國(guó)內(nèi)煉油產(chǎn)能仍將面臨產(chǎn)能淘汰與產(chǎn)能升級(jí)。
　　■策略
　　單邊中性建議觀望，看好布倫特月差走強(qiáng)，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)緩和，伊朗石油重返市場(chǎng)早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：中東地緣政治事件、歐美對(duì)俄羅斯制裁進(jìn)一步升級(jí)