>> 畢馬威-中國經(jīng)濟觀察：2023年二季度-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 2915KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
畢馬威 |
| 評級： |
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作者： |
鄒俊,楊潔,黃文楷 |
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2023年一季度中國經(jīng)濟同比增長4.5%，較去年四季度增速提升1.6個百分點，高于市場預期。從環(huán)比來看，一季度GDP環(huán)比增速達到了2.2%，較四季度的0.6%顯著提升。隨著疫情防控的影響逐步消除，中國經(jīng)濟穩(wěn)步重啟，服務業(yè)的強勁復蘇，出口的超預期增長，以及房地產(chǎn)從低位修復支撐了一季度中國經(jīng)濟恢復向好的態(tài)勢。不過也要看到，當前我國經(jīng)濟復蘇依然處于早期，主要是恢復性的，內(nèi)需依然不強。此外，各行業(yè)的恢復態(tài)勢還不均衡，服務業(yè)的恢復速度快于工業(yè)，大企業(yè)景氣度的修復好于中小企業(yè)，民營企業(yè)信心依然有待提升，經(jīng)濟回升基礎仍需鞏固。同時當前國際環(huán)境仍然復雜多變，全球經(jīng)濟放緩將制約中國出口未來增速。未來一段時間，宏觀政策依然需要保持一定力度，加大釋放內(nèi)需潛力，支撐經(jīng)濟平穩(wěn)增長。我們預計隨著就業(yè)形勢改善，疊加政策支持和消費場景的增加，消費對經(jīng)濟的拉動作用將逐步增強，投資增長繼續(xù)保持穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級將對我國經(jīng)濟發(fā)展注入新動力。此外，2022年基數(shù)較低，也有利于今年同比增速提升。我們維持今年中國經(jīng)濟增長5.7%的預測。
產(chǎn)出方面，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值2023年一季度同比增長3.0%，較去年四季度回升0.2個百分點。1月以來穩(wěn)增長政策持續(xù)顯效，市場需求回暖，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈加快恢復，工業(yè)生產(chǎn)正在穩(wěn)步修復過程中，3月工業(yè)增加值同比增長2.9%，較前兩個月加快1.5個百分點。但是也要看到，工業(yè)生產(chǎn)的復蘇依然偏弱。相對較高的庫存水平、工業(yè)企業(yè)利潤下降，以及出口預期增速放慢等對工業(yè)生產(chǎn)形成拖累。高爐開工率、水泥運轉(zhuǎn)率等高頻數(shù)據(jù)顯示，4月產(chǎn)能利用率有所降低，生產(chǎn)動能有待進一步提升。
在需求端，今年以來消費整體呈現(xiàn)恢復向好的態(tài)勢，特別是餐飲、旅游等服務性消費回升明顯，對經(jīng)濟增長的拉動作用增強。但也要看到，當前消費修復仍處于初步階段，基礎還不牢固，消費持續(xù)回升的動力還有待進一步提振。今年一季度社消零售增速5.8%，較去年四季度的-2.7%出現(xiàn)明顯反彈。隨著疫情影響逐步消退，一季度與居民線下社交活動相關的消費品類零售額增速均較去年有較大提升，反觀汽車和住房類消費則表現(xiàn)不佳。下一階段隨著就業(yè)形勢逐步改善、促消費政策不斷發(fā)力以及消費場景的增多，居民消費能力和消費意愿有望進一步提升，推動居民儲蓄加速向消費和投資轉(zhuǎn)化，加之去年二季度基數(shù)走低，預計二季度社零同比增速將大幅提高。
投資方面，2023年一季度固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，較2022年四季度提升2.1個百分點，與上年全年持平。在投資的三大支柱中，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資2023年一季度同比分別增長7.0%、8.8%、-5.8%。制造業(yè)和基建投資繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，“保交樓、穩(wěn)民生”帶動房地產(chǎn)投資降幅有所收窄。但是，民間固定資產(chǎn)投資2023年一季度同比增長0.6%，較2022年全年放慢0.3個百分點，顯示市場信心仍有待進一步加強。展望未來，制造業(yè)和基建投資增速有望在政策的支持下保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資持續(xù)溫和回暖態(tài)勢。
出口方面，2023年一季度我國出口同比增長0.5%，較前兩個月的-6.8%顯著回升。在經(jīng)歷五個月的負增長后，3月當月出口同比回升至14.8%，大幅超出市場預期。盡管全球經(jīng)濟下行壓力加大，我國對東盟出口繼續(xù)保持高速增長，3月當月出口金額達到564億美元，創(chuàng)下單月歷史新高。此外，電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”產(chǎn)品合計拉高出口整體增速2個百分點，新動能的成長對我國外貿(mào)促進作用明顯。進口方面，一季度進口同比增速為-7.1%，較1月收窄約14個百分點，顯示內(nèi)需正在回暖。一季度貿(mào)易順差為2,047.1億美元，同比增加509億美元，創(chuàng)下同期歷史新高。
宏觀政策方面，一季度公共財政收入6.2萬億元，同比增長0.5%，累計增幅比1-2月提高1.7個百分點，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。受今年前兩個月經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復和工業(yè)增加值同比上漲影響，財政收入運行總體平穩(wěn)。此外，一季度全國政府性基金收入為1.08萬億元，較上年同期下降21.8%，繼續(xù)下行。房地產(chǎn)開發(fā)商土地購置意愿同樣表現(xiàn)疲軟，土地拍賣收入低迷，拖累全國政府性基金收入增長。受“預供地”制度的影響，大部分城市供地時段均有所延遲。從廣義財政來看，一季度我國公共財政收入和政府性基金收入總計同比下降3.6%，給未來財政開支帶來一定影響。一季度公共財政支出達到近6.8萬億元，同比增長6.8%，完成今年預算的24.7%，進度較去年同期加快0.9個百分點。需要注意的是，政府債務付息壓力明顯加大。一季度債務付息支出2,309億元，同比增長15.9%，較去年同期增速上升16個百分點。地方政府需要進一步優(yōu)化債務期限結(jié)構，降低利息負擔，遏制增量、化解存量。
貨幣政策方面，一季度我國貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，支持經(jīng)濟穩(wěn)增長的取向，在總量和結(jié)構兩個維度持續(xù)發(fā)力，強化對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持?？偭糠矫?，3月17日央行宣布全面降準25個基點，補充銀行中長期流動性，穩(wěn)固經(jīng)濟復蘇基礎。結(jié)構方面，今年以來，人民銀行繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構性貨幣政策的精準導向作用，引導金融機構加大對普惠金
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