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投資要點(diǎn)
　　政策驅(qū)動(dòng)“中特估”邏輯演化，險(xiǎn)企、券商資產(chǎn)端重點(diǎn)受益。1）考核指標(biāo)體系新增ROE要求，央企EPS面臨改善趨勢(shì)。2023年1月，國資委將中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系由“兩利四率”優(yōu)化為“一利五率”，旨在引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步關(guān)注現(xiàn)金流以及盈利能力。央企經(jīng)營效率有望提升，從而帶動(dòng)EPS優(yōu)化。2）市值指標(biāo)重要度提升，推動(dòng)央國企全面實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。目前監(jiān)管將央國企市值納入考核范圍，同時(shí)出臺(tái)多項(xiàng)政策支持央國企上市公司積極進(jìn)行市值管理，將助力央國企主動(dòng)提升資產(chǎn)收益水平和穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。3）央國企估值目前仍處于歷史低位，疊加高股息特征，對(duì)于長線資金具有較強(qiáng)吸引力。截至2023年5月12日，中證央企100/中證國企指數(shù)PB估值分別為0.98x/1.20x，歷史分位數(shù)分別為13.03%/9.17%，均處于歷史低位；萬得全A/中證央企100/中證國企/中證民企近12個(gè)月股息率分別為1.95%/3.79%/2.84%/1.05%，央國企在股息率方面的優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出。4）險(xiǎn)企、券商是“中特估”股票的主要持有者，資產(chǎn)端充分受益。險(xiǎn)企、券商等金融機(jī)構(gòu)在自有資金投資過程中青睞低估值高股息策略，權(quán)益資產(chǎn)持倉中含有大量“中特估”標(biāo)的，因此“中特估”的行情演繹以及央國企估值重構(gòu)的過程將使得險(xiǎn)企、券商在資產(chǎn)端重點(diǎn)受益。
　　投資建議：行業(yè)層面，我們認(rèn)為保險(xiǎn)是金融中特估下最為受益的板塊。個(gè)股層面，我們建議重點(diǎn)關(guān)注上市金融央企相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，具體包括以下三條投資主線：1）低估值高股息。隨著“中特估”概念的提出，央企在穩(wěn)定性方面的優(yōu)勢(shì)逐漸收獲市場認(rèn)同。疊加金融板塊基本面景氣度隨經(jīng)濟(jì)回暖而改善，低估值金融央企將收獲合理的市場定價(jià)。另一方面，在外部擾動(dòng)加劇的背景下，盈利能力穩(wěn)定、股息率領(lǐng)先的央企有望享有確定性溢價(jià)。推薦【新華保險(xiǎn)】，建議關(guān)注【中國銀行】、【工商銀行】、【中信銀行】、【交通銀行】、【光大銀行】。2）國企改革。中央?yún)R金是金融機(jī)構(gòu)市場化改革的引領(lǐng)者，也是金融領(lǐng)域國企改革中最為重要的一環(huán)，匯金系上市金融央企有望在“中特估”行情演繹過程中成為核心受益標(biāo)的。建議關(guān)注【中國銀河】、【中金公司】。3）“一帶一路”。在“一帶一路”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)要素有序自由流動(dòng)、資源高效配置的過程中，實(shí)業(yè)類央企上市金控平臺(tái)將充分受益于自身產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)以及股東海外經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)展。推薦【國網(wǎng)英大】，建議關(guān)注【中油資本】、【中糧資本】、【五礦資本】、【中航產(chǎn)融】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇。